阿里巴巴-W(09988.HK)  -9.300 (-7.045%)    沽空 $20.40亿; 比率 20.457%   昨(19日)收市后公布截至去年12月底止第三财季业绩，因非公认会计准则净利润按年跌67.3%至167.1亿元人民币逊市场预期，今早股价低开6.4%见123.5元，其后跌幅收窄，半日收124.4元下滑5.8%，成交额131.3亿元。花旗指阿里2026财年第三财季业绩不及预期，非GAAP普通股股东净利润按年下降667%至171亿人民币，较该行预期的人民币287亿元低40%，较市场一致预期低42%，主要原因是收入下降、毛利率下降、管理费用增加，部分被研发及销售费用下降抵消。中国电商集团调整EBITA按年下降43%至346亿人民币(低於该行预期的374亿人民币)，利润率降至21.7%(去年同期为40%)。而正面因素是云业务收入按年增速加快至36%，略高於该行及市场一致预期，云业务利润率符合9%。

花旗在参与阿里分析员会议后表示，尽管阿里季绩略逊预期，但管理层有信心，随着外部云端收入於上月达1,000亿元人民币年化收入，预期AI及云端收入五年内将超过1,000亿美元，意味移动即服务(MaaS)平台和企业解决方案驱动下，年复合增长率超过40%。该行指，阿里AI策略是把握企业采用大型AI模型处理复杂B2B工作流程的机遇。主要增长动力包括MaaS作为核心引擎，为企业特定训练和推理提供量身定制AI和云端解决方案，以及扩展传统以CPU为中心云计算以支持AI代理的营运需求。通过从销售资源转向销售「智能」，并利用专有「平头哥」晶片提高效率，阿里有望在收入和盈利能力上实现非线性增长。该行将阿里目标价由195元上调至199元，维持「买入」评级，并认定阿里是捕捉中国AI机遇的最佳选择之一。大和亦指阿里管理层提出了「雄心勃勃」的五年内实现1,000亿美元人工智慧和云端运算业务收入的目标。

阿里公布去年12月第三财季业绩，收入按年升1.7%至2,848.43亿元人民币，低於本网综合15间券商预测下限的2,854.59亿元人民币。非公认会计准则净利润按年跌67.3%至167.1亿元人民币，低於本网综合8间券商预测下限250.99亿元人民币。经调整EBITA按年跌57%至233.97亿元人民币，低於本网综合14间券商预测下限242.64亿元人民币。归属普通股股东净利润纯利按年跌66.7%至163.22亿元人民币，季度摊薄每股收益0.74元人民币，摊薄每股美国存托股收益5.93元人民币。

集团经营活动产生现金流量净额按年跌49%至360.32亿元人民币。自由现金流按年跌71%至113.46亿元人民币，主要因为对即时零售的投入。集团截至去年底现金及其他流动投资5,601.75亿元人民币。阿里首席执行官吴泳铭表示，本季在AI与消费两大核心领域持续投入。AI是的主要增长引擎之一。阿里云收入增长36%，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。千问app与阿里消费生态各应用场景加速融合，显着带动新用户增长和交易活跃度。千问全端的月活跃用户已突破3亿，AI智能体进入规模化办事时代。

【摩通认为市场对云智能估值不合理】

高盛报告指，阿里季绩表现参差，但属是一次关键的盈利重置事件，预期未来数季因AI模型及应用投资令「所有其他」业务亏损扩大，但已见多个业务出现正面拐点迹象，包括受惠於Token需求扩散及4月中起价格上调，云端收入将进一步加速；淘天集团客户管理收入上季季节性低位正常化；以及即时配送业务单位经济效益持续改善。该行认为，尽管业绩导致股价下跌，但属更有利入市时机，因公司在中国互联网巨擘中拥有独特的AI全栈能力(涵盖芯片、云端、模型及应用)，以及巨大国际云端和AI增长机会，有望5年内实现1,000亿美元移动即服务(MaaS)及云端外部收入目标。基於AI投资，高盛下调对阿里现财年及下财年经调整净利润预测10%及1%，但预期云业务增长加速及中国电商业务利润复苏，下财年起两财年每股盈利将分别反弹44%及38%。该行维持对阿里「买入」评级，并列入亚太区确信买入名单，目标价维持180元。

摩根大通报告指，阿里季绩明确一个具体且可被验证的投资命题：市场为该股定价仅来自国内电商业务盈利。按该行对下财年国内电商利润1,960亿元人民币估算，当前市值隐含对云智能集团及即时零售平台的估值均为零。该行认为，国内市场是成熟且盈利的现金牛，投资理据完全取决於这种「零期权价值」评估在分析上并不站得住脚，并指如果1,000亿美元云端收入目标能够实现并得到合理估值，仅云业务一项就可能价值4,000亿美元，该数字目前并未反映在股价中。该行考虑到消费趋势及客户管理收入增长能见度低，以及对通义千问的更大投资，下调阿里现财年及下财年收入预测1%及3%，经调整每股盈利预测下调10%及5%，目标价由210元降至200元，评级「增持」。

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本网最新综合10间券商对阿里巴巴投资评级及目标价：

券商对阿里(09988.HK)  -9.300 (-7.045%)    沽空 $20.40亿; 比率 20.457%   投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价
麦格理│跑赢大市│216港元
富瑞│买入│218港元->206港元
摩根大通│增持│210港元->200港元
花旗│买入│195港元->199港元
瑞银│买入│190港元
大和│买入│191港元->184港元
高盛│买入(「确信买入」名单)│180港元
美银证券│买入│176港元

券商对阿里(BABA.US)      投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价
野村│买入│237美元
麦格理│跑赢大市│222.1美元
富瑞│买入│225美元->212美元
摩根大通│增持│215美元->205美元
花旗│买入│197美元->200美元
大和│买入│197美元->190美元
瑞银│买入│190美元
高盛│买入(确信买入名单)│186美元
美银证券│买入│180美元
摩根士丹利│增持│180美元

券商│观点
野村│业绩疲弱，但展望改善
麦格理│云端巨头迎来发展机遇
富瑞│透过移动即服务迎接代理式AI时代，即时电商基本面持续改善
摩根大通│不应对云智能集团及即时电商给予零估值
花旗│阿里云增长进一步加速，客户管理服务收入反弹
大和│长期指引仍光明
瑞银│季绩逊预期，为长期建设性上望空间重设预期
高盛│更清晰AI展望下重塑盈利
摩根士丹利│云业务及客户管理收入符预期，EBITA受即时电商及其他业务亏损拖累逊预期
美银证券│季绩反映更疲软宏观及对AI与即时电商的投资

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-20 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)