智通財經APP獲悉，華興證券發表報告稱，切換至2025年預測值、SOTP估值，重申騰訊控股(00700)“買入”評級並上調SOTP目標價至520.00港元，維持對網絡廣告以及金融科技和企業服務的收入預測。集團3Q24期間整體經營環境保持平穩，受《地下城與勇士手遊》、長青遊戲和遞延收入餘額驅動，遊戲增長可預見性改善。
華興證券主要觀點如下：
遊戲：
維持對騰訊網絡遊戲2024年三/四季度收入分別同比增長13%/9%的預測不變。
本土遊戲：該行預計在長青遊戲表現堅挺以及《地下城與勇士手遊》玩家付費持續強勁推動下，收入增速將加快至同比增長12%(對比2024年一/二季度增速分別為-2%/+9%)。該行認為近期發行的《三角洲行動》是對現有射擊類遊戲組合的強力補充，該款遊戲主打逃脱射擊、多人戰場和即將開啟的劇情模式戰役。該行預計，在《地下城與勇士手遊》、長青遊戲表現平穩以及創新高的2Q24遞延收入推動下，本土網絡遊戲收入將在未來四個季度保持雙位數增長。
國際遊戲：Supercell的老遊戲《荒野亂鬥》表現持續堅挺，七月/九月在美國iOS流水排行榜上佔據第10/第8位(對比五月/六月排名第8/第7)。同時考慮《絕地求生手遊》的恢復，該行預計這些遊戲將驅動國際遊戲收入從2024年一/二季度的同比3%/9%增速提升至2024年三/四季度同比增長13%/23%。
網絡廣告：
維持3Q24網絡廣告收入同比增長15%的預測，社交廣告收入預計同比增長16%(保持不變)，媒體廣告收入同比增6%(低於之前的8%)。根據該行的調研，諸如視頻號廣告這類產品將佔據更大市場份額，因此該行繼續預測騰訊的廣告增速將超過市場水平。該行對媒體廣告預測下調主要是因為3Q24騰訊視頻缺少熱播劇。2024年廣告總收入同比增長維持18%不變。
金融科技和企業服務：
維持對3Q24該板塊收入同比增長3%的預測。其中，該行預計金融科技/企業服務的收入增速分別為同比1.5%/11%。該行預期企業服務將維持健康的收入增長和利潤率表現。
盈利能力：
該行大體維持對3Q24/2024年經調整經營利潤率預測為36.9%/36.1%，同比分別增長約350個/460個百分點，並維持同期經調整淨利率預測為35.9%/34.0%，同比分別增長約680個/810個百分點。該行預測收入結構向着高利潤業務的優化以及專注於ROI的運營支出方式將有利於騰訊提高淨利潤。股東回報方面，今年截至10月9日，騰訊已回購價值約910億港元的股份(4Q23設定的目標為2024年回購超1,000億港元)。
風險提示：變現放緩，投資回報低。
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