<汇港通讯> 中金公司发报告指,下调信义玻璃(00868)目标价11%至8.5港元,主要原因是综合盈利调整以及浮法玻璃进入行业底部周期,後续或有估值修复空间,维持「跑赢行业」评级。
2024年公司收入同比减8%至223亿元人民币(下同)；归母净利年比减31%至34亿元，持股信义光能(03868)获得投资收益约2.3亿元。2024年下半年信义玻璃营收112 亿元，归母净利8亿元，公司业绩低於中金预期，主要由於浮法玻璃产业需求疲弱，产品价格、获利环比承压。
浮法产品售价跌幅超过成本降幅，2024年下半年盈利承压。公司2024年浮法玻璃营收同比减18%至129亿元，毛利率年比减8个百分点至19%。下半年该业务毛利率或不到 10%，完工面积下滑导致浮法玻璃均价大幅下跌。汽车玻璃单位价价值提升，订单和利润齐增。
利息支出大幅下降，经营性现金流量净额较去年同期增长，股息率具备吸引力。公司2024年利息支出年减60%至1.8亿元，主要由於年内将港元贷款以利率较低人民币贷款再融资所致；此外公司经营活动现金流量净额达56亿元，同比增25%；公司建议宣派末期股息每股10港仙，公司股息率约5%，整体仍具备吸引力。
浮法玻璃静待供给收缩後产业格局优化，汽车+建筑玻璃提供获利安全垫。中金认为竣工压力显现或持续影响浮法玻璃需求。目前汽玻後装市场抗风险能力较强，单位价值量逐渐提升，并透过在马来西亚设厂缓解海外关税影响；建筑玻璃契合节能降碳诉求，优质客户可望确保销售量及回款。(JJ)
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