汇丰控股(00005.HK) -0.500 (-0.481%) 沽空 $7.10亿; 比率 19.082% 昨(9日)日宣布以现金私有化恒生(00011.HK) +0.600 (+0.401%) 沽空 $1.62亿; 比率 6.705% ，每股作价155元，收购动用现金1,060亿港元(136亿美元)，有关交易将使汇控普通股权一级资本(CET1)比率下降125基点。汇控为维持该指标於14%至14.5%指引范围内，将在公布消息後三个季度内暂停股份回购。券商估算私有化恒生影响汇控短期每股盈利，汇控短期股东回报受影响，但配合汇控新管理层战略，认为长远有利汇控。
摩根大通估算，汇控暂停股份回购所涉金额约70亿美元，按周三(8日)收市计相等於汇控市值2.8%，估算至明年底CET1比率回复至14%。短期至中期影响方面，2025年及2026年总股东回报率按年各跌2%及0.3%各至7.1%及6.9%。该行相信私有化恒生长远对汇控有利，假设交易於2026年第二季度完成，估计2027年汇控每股盈利及每股派息较该行此前基本预测各高1.5%及3.1%，料汇控2027年每股盈利该行此前基本预测高出3.1%。该行料汇控股价将下跌低至中等个位数个百分点，以反映股东回报的下降，估恒生银行股价则可能上涨至约150元水平。
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【花旗指汇控私有化恒生为执行业务策略】
花旗指，汇控去年纯利中来自恒生银行贡献权益占9亿美元，为汇控整体纯利4%。私有化恒生在计及估算未来三季暂停共80亿美元回购後变得微不足道。若私有化动用的136亿美元全数用於股份回购，对汇控每股盈利的影响将为2%。华泰证券则基於汇控私有化恒生，上调对汇控明年及後年纯利预测1.8%及3.8%。
花旗预期，汇控私有化恒生对每股盈利的整体影响轻微，即使私有化的战略理据具说服力，且亦为合理的资本动用，但预期投资者质疑私有化时机及作价。该行指，提出私有化时间较为奇怪，因恒生股价过去12个月已累升24%，且汇控亦给予显着的溢价收购股份。该行认为这反映汇控新管理层的优次及汇控对自身的估值：汇控行政总裁艾桥智首要优先是在新分部架构中重塑汇控，其次为执行计划的成本节约及策略性出售，在後者已如火如荼进行下，且资本状况健康，该行理解汇控管理层为何目前转向资本动用，尤其在内生贷款增长仍相对低迷，以及汇控股价已为市账率1.5倍，回购对每股盈利增量不如以往。
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华泰证券指，私有化恒生与汇控聚焦亚洲战略布局一致，有助强化在港本土领先地位。该行指，汇控行政总裁艾桥智於电话会议强调本港有望成为全球最大跨境财富中心，私有化将助力汇控捕捉本港市场增长机遇。恒生深耕本港零售市场多年，拥有成熟分行网点与客户群基础，汇控具备全球化网络。私有化後恒生可与汇丰开展更紧密客群互补合作。汇丰可以通过交叉销售为恒生客户提供财富管理产品，双方有望在保险、资产管理等实现协同效应，借助数字服务，恒生客户亦无缝接入汇丰全球网络。
【摩通料有助汇控达致成本优化改善效率】
摩根大通指，汇控披露本港业务去年有形股本回报率约38%，该行估算汇控本港业务股本回报率逾30%，对比恒生去年的11.3%。在本港商业房地产风险敞口中，恒生相关贷款处第三阶段占20%，对比汇控的12%。该行预计私有化後达致成本优化改善营运效率，相信私有化恒生长远对汇控有利。
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瑞银认为，在监管机构立场而言，汇控及恒生的市占已被视为一个整体，假设汇控私有化恒生的问题上有良好理据相信不会遇到监管问题。该行指，汇控清楚两者业务及市场有显着重叠，纵使短期重组及潜在信贷亏损的成本未见披露，但认为此举是正面的策略行动，允许汇控改善恒生的效率及竞争地位，同时增加汇控自身在高回报的本港本土市场及急速增长国际财富业务的敞口，该行对交易关注点在於执行风险。
瑞银认为，汇控私有化恒生银行，可能减少恒生银行的披露要求，从而降低其处置香港商业房地产投资组合的迫切性。该投资组合占汇控贷款组合的3%，而占恒生银行贷款组合的15%。该行的分析显示，若出售不良贷款，恒生可能面临超过15%的亏损，这将是一次性损失，而若保留贷款，则可通过逐步提拨拨备来消化。
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下表列出券商对汇控最新目标价、投资评级及观点：
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券商│投资评级│目标价
华泰证券│买入│134.83元
摩根大通│增持│122元
花旗│买入│118.2元
瑞银│中性│103.7元
券商│观点
华泰证券│恒生银行私有化落地，强化战略协同
摩根大通│汇控短期「受痛」，长期受益
花旗│汇控私有化恒生对每股盈利的整体影响轻微
瑞银│关注点在於执行风险，而非战略正确与否
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下表列出券商对恒生银行最新目标价、投资评级及观点：
券商│投资评级│目标价
摩根大通│中性│109元
瑞银│沽售│102元
券商│观点
摩根大通│私有化将加强汇丰与恒生之间的战略协同，带来中期内的收入与成本协同效应。
瑞银│汇控私有化恒生银行，可能减少恒生披露要求，从而降低其处置香港商业房地产投资组合的迫切性
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(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-10 16:25。)
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