中金发表报告表示,近期组织汇丰控股(00005.HK) -0.200 (-0.234%) 沽空 $1.81亿; 比率 10.834% 与中国大陆投资者进行反路演交流,总结投资者关注的重点问题主要来自以下几个方面,第一是关税及海外宏观经济风险、第二是净利息收入走势、第三是优化资源配置、第四是中国香港商业地产风险、第五是股东回报。
就关税及海外宏观经济风险:汇丰认为若全球增速收缩,对全球的国际银行都可能会造成不利影响,但关税或更多是全球供应链的调整,当企业多元化布局时,汇丰能够稳健地去服务每个区域的客户,这一定程度上对集团是有利的。贸易对於汇丰来说并不是很大的业务,集团更多是依靠全球网络布局,在各地经济活动发生时汇丰去为企业提供服务。
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净利息收入走势:汇丰表示今年420亿美元的净利息收入指引,是考虑了全年2-3次的降息。公司过去几个季度净利息收入很稳定,在降息初期净利息收入压力不大是因为存款转嫁率(pass-through rate)较高,利率从4%上升到5%的时候,汇丰净利息收入没有明显增加,反之亦然。此外汇丰表示结构性对冲是利率敏感性下降的重要原因,主要方式是配置五年期美国国债、英国国债,结构性对冲到期再投资会对收益率有正面影响。
优化资源配置方面:汇丰现在会更多地发挥国际网络布局这一重要优势,加拿大、阿根廷、美国零售这类本地业务公司持续在退出。汇丰前任CEO就已经明确提出中国香港和英国是集团的两大支柱,中间的桥梁是支付、外汇等交易银行业务。
中国香港商业地产风险方面,汇丰共计约330亿美元中国香港商业地产贷款,相比公司整体约9,400亿美元的贷款,占比较低。中国香港商业地产的价格调整可能会持续,但汇丰中国香港商业地产贷款的LTV在50%左右,公司的压力测试结果显示风险可控。汇丰业务的优点是分散,许多区域、行业会出现风险暴露,但加总起来公司仍然能够管理在30-40个基点的信用成本。
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股东回报方面,汇丰表示目前50%的派息比率是合理的,1倍P/TNAV并非公司进行回购的上限。汇丰会在有增长机会的情况下将更多资本用於支持增长,其次才是回购。2025年也许资产负债表仍然没有增长,但不能假设未来一直没有增长。现阶段银行业务更多是财富管理和负债端驱动的,如果利率水平降到3%左右,可能会有更多企业加杠杆,这也是汇丰乐意看到的情况,届时资本分配可能会和现阶段有区别。(wl/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-14 16:25。)
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