华泰证券发表报告表示,英伟达(NVDA.US) 2025财年第二财季业绩超预期,但盈利能力下滑,期内营收300.4亿美元,按年升122%,超市场一致预期的288.57亿美元;non-GAAP的每股盈利录0.68美元,超市场一致预期的0.64美元。本季度non-GAAP毛利率75.7%,较上季跌3.2个百分点,该行认为或与公司新品迭代的性价比策略有关,较高性价比的新品正在取代较高毛利率的原产品。
该行指,英伟达指引第三财季营收为325亿美元,超市场一致预期的318.54亿美元,但2025财年毛利率指引在75%左右,略低於市场一致预期的76.1%。公司还宣布了500亿美元的股票回购计划。因公司产品供需双旺,该行将英伟达2025财年至2027财年经调整净利润上调为702亿、972亿及1,128亿美元(前值653亿、935亿及1,031亿美元),但鉴於公司营收增速或回归正常化及毛利率略下滑,据历史估值法给予预测2026财年的市盈率约35倍,目标价从150美元下调至138美元,维持「买入」评级。
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华泰证券认为英伟达本次财报表现没有惊喜,主要有三,第一是营收按年或按季增速均较上季度有所收窄;第二是市场担忧大模型大规模商业落地低於预期;第三是该行从去年4月也反覆强调,多方入局下AI芯片竞争格局生变的风险,如苹果在训练AFM模 型采用了谷歌的TPU。此外从CSP的capex指引角度看,该行认为预测2026财年的业绩预期已基本被当前市值反映。
华泰证券料英伟达於2025财年至2027财年毛利率预测各为76%、75%及74%。(wl/k)
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