高盛发表研究报告指出，安踏体育(02020.HK) -4.900 (-5.936%) 沽空 $5.32亿; 比率 31.599% 2025年第四季经营符市场预期，但公司对2026年的收入及经营利润率展望转趋审慎。虽然第四季经营无重大惊喜，但管理层对来年销售及利润率的保守看法或短期压抑市场情绪，加之市场对潜在并购的传闻，或导致股价波动。然而，高盛仍看好安踏的长期增长潜力，基於其多品牌策略及在不确定环境中的成本管控能力，维持「买入」评级，目标价由115元下调至108元。
该行称，安踏第四季经营好坏参半。安踏主品牌零售流水按年录得低单位数下降，相较第三季的低单位数增长有所放缓，主要受需求疲软、市场竞争加剧以及消费者价格敏感度提升的影响。而FILA品牌表现突出，增速加快至中单位数，超过第三季的低单位数增幅，受惠於线上渠道表现强劲及经典系列产品的成功推动。此外，DESCENTE及KOLON SPORT品牌维持强劲增长，按年增幅达35%至40%，但因基数效应，增速略低於第三季。
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尽管品牌增长步伐不一，安踏集团的整体表现依然优於主要同业。安踏在第四季跑赢李宁(02331.HK) -0.780 (-3.631%) 沽空 $7.64千万; 比率 21.325% 及宝胜国际(03813.HK) 0.000 (0.000%) 。
值得注意的是，2026年作为体育赛事大年，公司计划加大对安踏和FILA品牌的市场投资，这可能对经营利润率造成压力。此外，Jack Wolfskin业务仍面临亏损，其整合与调整效果预计需到2027年才可显现。高盛对安踏2025年的净利润预测保持不变，但将2026至27年的盈利预测下调2%至3%，以反映销售增速放缓及品牌投资增加的影响，部分由Amer合营公司的贡献提升所抵消。安踏未有回应近期市场并购传闻。(ec/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-21 12:25。)
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