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分析「背後」 看ICL龙头艾迪康投资价值何在？
香港新股市场再迎稀缺龙头股。艾迪康 (9860) 将於6月30日正式上市，成功上市後，有望成为港股最大的ICL (独立医学实验室)概念股。这家公司成立於2004年，公司是以诊断服务外包为核心业务的独立...
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分析「背後」 看ICL龙头艾迪康投资价值何在？
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
香港新股市场再迎稀缺龙头股。艾迪康 (9860) 将於6月30日正式上市，成功上市後，有望成为港股最大的ICL (独立医学实验室)概念股。这家公司成立於2004年，公司是以诊断服务外包为核心业务的独立第三方医学诊断服务机构，现在全国设立约33个自营实验室。参考弗若斯特沙利文报告，以收入计算，艾迪康现为中国三大ICL服务商之一，公司受益於近年来ICL行业的飞快发展，业绩亦随之持续提升。公司从2020至2022年的收入由27.42亿元 (人民币，下同) 增至48.61亿元，年复合增长率为33.1%；经调整纯利由2020年的3.67亿元增长至2022年的6.21亿元，复合年增长率为30.1%。

关注常规业务的增长情况
然而在此期间内，由於中国大规模进行新冠检测，整个行业的企业营收均大幅增长，但常规业务亦受防疫政策影响，未必能真实反映每家企业的成长情况。再者中国的防疫政策已於2022年底放宽，故此判断企业未来是否能继续保持增长，首看排除新冠影响因素後常规业务的增长情况。2020至2022年，艾迪康的非COVID-19业务由2020年的18.17亿元增长至2022年的25.76亿元，复合年增长率为19.1%，可见公司常规业务增长强劲。同时，期内的非新冠收益由於中国的COVID-19干扰而受到抑制，因此可以期待公司此後继续维持高增速的可能性。

艾迪康的绝大部分收入来自医疗诊断检测服务，其次来自医疗产品销售。需要注意的是公司的检测组合覆盖比较好。目前，艾迪康的检测组合包括约4,000种医疗诊断检测，其中包括约1,700多种普检及2,500多种特检。2022年公司的检测量达1.65亿次，服务30个省市的19,000多家客户。

这次IPO获多间知名机构协作筹办
公司除了业绩外，亦聘请大行为这次IPO保荐人。可以看到公司此次IPO中介机构内不乏重磅团队身影。其中，摩根士丹利、富瑞金融为艾迪康IPO的联席保荐人，安永为其审计师；瀚一、凯易分别为其公司中国律师、公司香港律师；通商、高伟绅分别为其券商中国律师、券商香港律师；弗若斯特沙利文为其独立行业顾问。上述机构於今次IPO的协作，相信有利於提升谨慎投资者信心。

与多家入股机构有长期合作关系
与此同时，艾迪康背後的创投机构更可以用「众星云集」来形容。IPO之前，全球性私募股权投资公司凯雷持有艾迪康绝大部分股份，之後亦先後引入其他投资方如马来西亚主权财富基金Khazanah National Berhad、中投公司、清池资本、贝莱德、摩根大通，以及千骥资本等，其中绝大部分自2018年起就是公司稳定的合作夥伴。这更能体现资本市场对於艾迪康的青睐，亦为其上市後的表现营造了不俗的想像空间。

另外，结合全球ICL龙头企业的发展历程不难发现，美国、日本为主要代表的发达国家和地区的ICL巨头，在关键时期不断扩张实验室布局、提升自身检测业务能力，是长期保持市场份额的「不二法宝」。在艾迪康的招股书中清晰可见其对募集资金亦进行了相应的安排，公司计划未来3年拟将全球发售所得款项大部分用於提升检测能力、新建或提升实验室。预计艾迪康上市之後将重点加强其普检能力及更凸显其在特检上的竞争优势，为其长期成长奠定基础，这无疑更利於投资者长期投资及潜在价值的持续释放。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日