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HONMA净利润+经营现金流增长理想，归功多个独特优势
在高尔夫行业内享负盛名的HONMA(06858)今日公布全年业绩，集团的收入为26,222.9百万日圆（相当於182.6百万美元）。得益於集团坚持独特的品牌和定价策略，并持续优化渠道，集团毛利率同比增...
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HONMA净利润+经营现金流增长理想，归功多个独特优势
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
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本间高尔夫  -0.060 (1.802%) 
在高尔夫行业内享负盛名的HONMA(06858)今日公布全年业绩，集团的收入为26,222.9百万日圆（相当於182.6百万美元）。得益於集团坚持独特的品牌和定价策略，并持续优化渠道，集团毛利率同比增加0.4个百分点至51.2%。期内，集团的EBITDA同比显着增加22.0%至7,285百万日圆（相当於50.7百万美元）。净利润同比增长48.3 %，净利率同比增加7.4 个百分点。该份成绩单不仅展现了HONMA在波动市场环境中强韧的业务韧性，更凸显了管理层优秀的管理能力。

在财务稳健的基础上，HONMA经营现金流净额保持充裕，为5,416.1百万日圆（相当於37.7百万美元），而且过去六年经营现金流净额的复合年增长率（CAGR）达18.7 %。董事会建议末期股息为每股1.5日圆，连同中期股息每股1.5日圆，截至2024年3月31日止年度的总股息将为每股3.0日圆，派付的总股息将为1,816.9百万日圆，占集团回顾期内年度的可分派溢利约37.6%。

HONMA高尔夫自上市以来，始终坚持「单品牌、多品类、聚焦亚洲」的战略，稳固其在超高端细分市场的核心优势，不断拓展其在超性能细分市场的份额，致力于成?高端专业、充满活力、有价值的高尔夫生活方式品牌。笔者想特别指出四大看好因素，有助推动发展业绩提速和创造长期前景广阔。

第一: 在销售方面，HONMA的服饰业务和自营渠道表现尤为突出。各大型高尔夫公司中，HONMA拥有最多数目的自营店。自营店为客户提供360度的HONMA品牌体验，让消费者对HONMA品牌及产品有直观的感受和互动。於2024年3月31日，集团於亚洲设有95间HONMA品牌自营店，期间净增加了5间自营店。集团持续更新自营店的设计、视觉陈列及消费者体验，呈现统一的品牌形象及完善的消费者体验。

电商业务方面，HONMA注册客户数扩大、购买率提升，期内，电子商务收入同比增长17.4%。綫上营销的急速发展为品牌的自然访问流量及用户停留时长、客户的消费转换率等带来良好的增长，正好说明集团的线上营销和CRM建设取得成效。

第二: HONMA在超高端和超性能细分市场的产品供应上进一步加强，持续推出融合日本工艺和先进技术的创新球杆产品，巩固了在本土市场的领导地位。2024年一季度新品BERES 09和BeZEAL 3销售表现亮眼，足证集团产品的市场认可度。

第三: HONMA将继续坚持其增长策略，通过优化品牌价值和客户忠诚度，巩固其在超高端细分市场的领导地位， 并计划在2024年下半年推出下一代TOUR WORLD系列新品，预计将带来新的销售收入增长。同时，欧美地区的渠道优化也接近尾声,未来聚焦於更优质的第三方零售和代理商，有利於实现高质量增长。

第四: 截至今日收市价，HONMA动态市盈率为10.92倍，低於所处行业的均值（港股耐用品与服装行业）的15倍，股价显然是被低估。此外，HONMA的盈利方面是要优於行业平均水平。HONMA高尔夫2023年的ROA及ROE分别为7.63%及11.62%，保持稳步增长。

近期投资气氛持续回暖，HONMA现在显然正处於高成长低估值阶段，未来随着新品上市和渠道布局优化，集团有望持续保持良好的业绩表现，其业绩向好及估值进一步释放，坐享长期的资本回报。
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更新日期为: 2023年1月6日