2025年投资展望(上)

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2025年投资展望(上)

我们预期2025年，成熟市场的经济增长率将略低於2024，而新兴市场则可能略高於去年。在成熟市场中将存在一些差异，美国经济可能放缓，且放缓程度可能比市场预估(四季年增率仍在1.9%以上)更明显。至於其...

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2025年投资展望(上)

分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

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招商银行 +0.600 (1.558%)

中国平安 +0.900 (1.980%)

我们预期2025年，成熟市场的经济增长率将略低於2024，而新兴市场则可能略高於去年。在成熟市场中将存在一些差异，美国经济可能放缓，且放缓程度可能比市场预估(四季年增率仍在1.9%以上)更明显。至於其他地区，尽管2024年下半年欧元区与英国的复苏弱於预期，趋势上年增率仍在改善，预计2025年全年经济表现仍不如美国，但欧洲和美国的差距在缩小。

最大变化来自於特朗普再次当选总统所带来的影响。目前其对经济的影响难以明确量化，但对通胀的影响可能不利。特朗普的四大政策：减税、加关税、限制移民、放松金融管制，执行顺序不确定，但目前看来限制移民与加关税开始时间会最早，只是加关税应该会分阶段(国家、税率)进行。因此，全年来看，或许上半年上述的四大政策都会开始宣布，并推升金融市场的波动度；但从政策的实际影响力来看，美国经济风险较高的时期在下半年，而第四季能否改善取决於届时政策的变化。

投资者可以「ACE策略」为明年部署。ACE分别为，Alternative增持另类和传统股债关联性较低的资产，Credit Selection 优先选择高评级债，以及Elite Stocks偏好美日股票。股市在特朗普经济学与政策支持的双重刺激下，以大型优质股(Elite Stock)为首选，成熟市场偏好美>日>欧，同时也维持日本内需股较佳的看法。经济软着陆为基本情景但仍然存在减息机会，我们偏好投资评级而具有稳健现金流的大型龙头企业债券(Credit Selection)。美国贸易保护主义再起可能为市场增加波动性，透过另类资产(Alternative)如黄金於组合之中，或可降低?整体波幅。

下期将为各位仔细分析ACE策略。

中港方面，回顾首三季经济情况，按年季度增长分别为5.3%、4.7%及4.6%，首三季增长率总计为4.8%，低於约5%的政府目标。经济增速呈现了按年逐季回落的趋势，数据上反映了经济下行压力较大。

而近月中央推出了一系列的逆周期调节政策，例如降准、降息及10万亿元的债务置换方案，在各项政策措施的推动下，市场信心得到提振，带动近期经济数据改善，但国际环境复杂依旧严峻，国内整体经济动能仍偏弱，我们认为下阶段要加大宏观调控，持续强化投资及消费。参考过去数月的措施成效可以留意到市场对於有资金落地支持消费的措施，即财政政策方案是直接帮你花钱、而不只是鼓励你花钱，例如家电补贴等，成效更为显着，反映中国需要具规模及足够直接的财政刺激方案。主要由於目前中国经济较大的问题是信心不足，例如企业投资信心疫弱，居民消费意欲不足等。

庆幸的是早前财政部部长指出将会陆续推出逆周期调节措施，例如扩大专项债增大投向领域、进一步支持设备更新及加强科技创新等等，因此可以预期後续扶持措施将会陆续出台。

在明年中国经济会受到美国政策及中央刺激力度两项利好利淡因素所角力的背景下，投资者可以考虑三大主题，(1) 受惠中央新政策、(2) 地缘政治低敏感及(3)积极出海扩业务。先介绍受惠中央新政策，早前推出多项刺激措施中包括了针对资产市场的方案，允许符合资格的证券、基金及保险公司可使用自身拥有的特选资产作为抵押，换取高流动性资产，所获得的资金只能投资於股市。而随着中央积极出台支持经济，市场整体信心逐步回复，招商银行(3968)及平安保险(2318)可受惠。下周再与读者分享余下主题。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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