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中美军工企业分析
2025 年9月3日，是抗战胜利80周年。中国在北京演出盛大的阅兵典礼。举世瞩目，阵容强大，令人刮目相看。亦引民众对军工企业的兴趣。 随着全球地缘政治局势变化，俄乌战争的持久消耗，伊以冲突爆发，...
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中美军工企业分析
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
2025 年9月3日，是抗战胜利80周年。中国在北京演出盛大的阅兵典礼。举世瞩目，阵容强大，令人刮目相看。亦引民众对军工企业的兴趣。

随着全球地缘政治局势变化，俄乌战争的持久消耗，伊以冲突爆发，以色列灭绝巴勒斯坦行动，以及中美之间贯穿始终的战略竞争，世界已步入「丛林法则回归期」，国家生存需兼顾军事韧性、经济自主及技术自主，其中国防军工行业再次被推扇上资本市场的风口浪尖。

特朗普於2025年四月签署了一项行政令，对美国军工企业向盟友交付武器的对外军售系统进行了改革，降低了美国军工企业在海外开展业务的难度。而美国的国防承包商於此时构成了一个紧密的利益共同体，其业务与美国的全球战略、盟友体系以及世界各地的热点冲突深度绑定。它们的估价表现堪称全球安全局势的「晴雨表」。美国的军工企业全是民企。

其中洛揭马丁Lockheed Martin(LMT)作为全球最大的国防工业承包商，其核心产品战机F-35的需求量不断增加。F35 是全球最先进的第五代战机，也是全球产量最多的战机。因俄乌战争陷入僵局使得北约成员国放弃「和平红利」的幻想，於北约高峰会上同意於2035年前将国防安全支出提升至国内生产总额的5%，显着高於2014年设定的2%目标。德国、芬兰等国家加紧采购F-35，以替换老旧苏式或欧系战机，其次以色列与伊朗的紧张关系确保了其对先进空中力量的需求。这为LMT带来了十年以上的稳定订单流。

雷神RTX作为导弹、防空系统和航空发动机领域的领导者。俄乌战场成为其产品的实际展销会，AIM-9X、Storm Breaker等武器的大量消耗及补充需求，直接转化为RTX的大额订单。以色列「铁穹」防空系统的关键部件由RTX提供，面对伊朗及其代理人的导弹与无人机威胁，导弹防御系统的需求只增不减。RTX是热点冲突中「消耗品」的主要供应商，其业绩营收对短期热点冲突的敏感度最高，股价弹性也比较大。

洛福格鲁曼Northrop Grumman(NOC)、通用动力General Dynamics(GD)以及L3哈利斯L3Harris(LHX)的长期发展则更基於中美之间的战略竞争。NOC的核心在於隐形轰炸机及无人系统，这在确保美国的战略威慑和技术代差优势；GD则聚焦陆地和海洋，其主战坦克被援助给乌克兰，而核潜艇业务则是应对中国海军扩张的核心；LHX提供关键的通信、电子展和情报监视系统，是现代军队的「神经中枢」，战争越复杂、越信息化，对其产品的需求就越旺盛。

与美国同行不同，中国军工企业的股价驱动逻辑更多源於国内政策、国家政策和周边安全形势，而非全球范围的军火出口。其核心是围绕「建军一百周年奋斗目标」和实现高水平科技自强自立的国家意志。
中国船舶(SH:600150)原由「南船」中国船舶工业和「北船」中国船舶重工合并而来的巨无霸，是中国海军现代化的核心支柱。其股价与台海局势、南海局势的紧张程度密切相关，同时也受到国家「海洋强国」战略政策发布的提振。其增长确定性高，但节奏由国家采购计划决定。

谈及中国的空中力量，就无法绕开中航成飞集团(SZ:302132)。其核心驱动力与Lockheed Martin的F-35相似，成飞的核心产品——第五代隐形战斗机，其首要任务是满足中国空军自身现代化和战略威慑的需求。在中美战略竞争的大背景下，对标F-22与F-35级队，J-20的持续量产与改进整装，是未来十年中国国防工业最确定的增长点之一。其增长逻辑同样根植於国家意志，而非不确定性较高的海外订单。

中国军工出口的商业模式也在升级：从单一装备出口转向 「体系化解决方案」。例如在推动战斗机或无人机出口时，往往会带动相关的雷达、数据链、防空系统(如红旗-9B)和卫星导航服务(北斗系统)捆绑出口，这极大地提高了合同的价值和客户的战略粘性。综合来看，中美两国的军工股虽然共享地缘政治恶化带来的行业红利，但其内在的投资逻辑和风险收益特徵却截然不同，呈现出两极景象。中国歼十战机在印巴战争表现出色。印度空军战机和巴基斯坦比，有四比一的压倒性优势。本以为可以轻易歼灭巴基斯坦空军。怎知印度战机一起飞就被巴基斯坦击落六架昂贵的法俄制战机。为了减低损失，印度接受美国调停，同意停火。

在充满不确定性的市场中，国防军工企业虽是「避风港」，但并非毫无风险。全球性经济衰退可能导致各国政府被迫削减国防预算；意料之外的和平协议可能迅速浇灭市场热情；此外，军工企业普遍面临的供应链瓶颈和成本上升问题也值得关注。
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更新日期为: 2023年1月6日