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首佳科技：被低估的机器人腱绳核心标的潜力显着

首佳科技 (0103) 作为中国钢帘线行业龙头企业，凭藉其在特种金属丝材领域超过三十年的技术积累，正成功切入机器人灵巧手腱绳这一高增长赛道。公司近期获得国证国际首次覆盖并给予「买入」评级，目标价5.0...

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首佳科技：被低估的机器人腱绳核心标的潜力显着

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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首佳科技 (0103) 作为中国钢帘线行业龙头企业，凭藉其在特种金属丝材领域超过三十年的技术积累，正成功切入机器人灵巧手腱绳这一高增长赛道。公司近期获得国证国际首次覆盖并给予「买入」评级，目标价5.0港元，对应2026年约36.8倍市盈率，较当前股价存在约43%的上涨空间。

首佳科技凭藉在金属丝材领域深厚的技术积累，成功实现了从钢帘线到机器人灵巧手腱绳的技术跨越。公司通过工艺升级与设备专用化，将原有钢帘线生产线进行迭代，开发出适用於腱绳传动的高强度钢丝与钨丝产品。在材料选择方面，公司重点开发的不锈钢、高碳钢和钨钢腱绳产品在关键性能指标上表现突出。其中钨丝强度达到6,500MPa，远超市面上常见的超高分子量聚乙烯纤维 (2,600至3,800MPa)。在抗蠕变性能方面，金属材料在常温70%载荷下7天蠕变量小於0.3%，显着优於超高分子量聚乙烯的3%以上，这一特性对保证机器人操作的精准度至关重要。

目前，公司已提供57种规格的躯干腱绳和12种规格的灵巧手腱绳，产品线覆盖从0.155mm到3.24mm的绳径范围，能够满足不同机器人厂商的多元化需求。随着特斯拉Optimus、星尘智能等人形机器人产品的陆续落地，灵巧手作为实现精细操作的核心部件，正成为机器人产业链中价值最高、技术壁垒最强的环节之一。根据行业数据，灵巧手价值约占整机成本的10%至20%，是成本占比最高的零部件之一。中商产业研究院预测，2025年全球灵巧手市场规模将达19.2亿美元，2030年有望增至30.4亿美元，复合增长率约9.6%。随着机器人从工业场景向家庭服务、医疗护理等领域拓展，灵巧手的需求将持续增长。

笔者留意到，近期公司与星尘智能签署战略框架协议，共同推进人形机器人腱绳的客制化研发、材料供应与行业标准制定。星尘智能作为业内首家实现绳驱AI机器人量产的平台型企业，具备「本体─数据─模型」全栈能力，为首佳科技提供了真实场景下的产品验证与回馈通道，加速了公司技术迭代和商业化进程。据公司管理层透露，目前公司的人形机器人腱绳业务板块已成功对接6家机器人下游客户，其中2家达成送样。

与此同时，公司背靠首钢集团生态体系，其关联方首程控股已投资银河通用、宇树科技、松延动力等十余家机器人产业链企业。这一布局为首佳科技提供了丰富的下游合作场景与技术迭代动力，构筑了独特的竞争壁垒。

在政策环境方面，中国在《中国制造2025》与工业4.0等政策中明确支持机器人产业发展，推动核心部件自主化。首佳科技凭藉其产业背景与首钢系生态支持，在标准制定、客户资源与技术迭代方面具备先发优势。

从估值角度来看，国证国际预计2025-2027年公司归母净利润分别为5,686/7,086/8,741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4%。与A股同业公司大业股份 (603278.SH) 相比，首佳科技2025年预测PE为32.1倍，显着低於大业股份的45.3倍，估值优势明显。

综合来看，腱绳作为人形机器人核心部件中的关键材料，正处於行业爆发前夜。根据市场预测，当人形机器人销量达到100万与500万台时，腱绳市场规模有望分别达到15亿元与50亿元人民币。随着特斯拉Optimus Gen3等产品的量产推进，这一市场正加速从概念走向现实。

笔者认为，首佳科技凭藉从钢帘线到机器人腱绳的技术迁移能力、独特的产业协同优势和明显的估值吸引力，正成为机器人核心部件领域值得重点关注的投资标的。建议投资者从三个维度把握投资机会：短期关注估值修复，中期追踪业绩兑现，长期看好赛道成长。公司目前正处於「强事件催化+高景气赛道+估值洼地」的三重驱动之下，未来具备持续上涨的潜力基础。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

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更新日期为: 2023年1月6日

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