<汇港通讯> 摩根大通分析近期两只中港财困股，万科企业(02202)与新世界发展(00017)，指因流动性担忧随其债券价格显著波动而重新浮现。报告旨在总结两家公司面临的债务问题，探讨股价与债券价格之间的关系，列出各公司的潜在情景。比较它们的生存可能性，评估对整个行业和银行的影响。
重点为，万科和新世界都面临加剧的流动性挑战，导致其债券价格波动。在母企持方面，对於这两家公司，母公司提供支援对於避免债券违约至关重要。但是，新世界的母企有更强的动机提供援助。
就行业影响，新世界潜在的违约，可能会对香港房地产行业产生重大影响。相反，万科被视为在假设国企保持完整的情况下，最不可能违约的开发商之一。
投资立场方面，在明确改善流动性状况的证据出现之前，摩根大通对万科和新世界的投资评级，维持「减持」。任何由市场情绪驱动的反弹均认为可能是短暂的。
在对银行的影响方面，摩通称，万科约占中国内地银行贷款的0.1%和开发商贷款的1.6%。如果万科违约，料不良贷款率将增加10-30个基点，惟因内银高拨备率，对盈利的影响有限。建议可在出现任何回调时增持优质银行(如招商银行(03968)A/H）的机会。
新世界方面，香港银行，特别是摩通覆盖的银行，对新世界有显著的敞口。即使贷款保持正常，预计仍会有一些预期信用损失提。以压力测试在最坏的情况下，如果所有新世界的贷款被降级至「第三阶段」，香港本地银行的2025年预测盈利可能会因此减10%至23%，当中汇丰控股(00005)和渣打集团(02888)受影响仅为2%至3%。
总结，摩通认为银行中，继续优先考虑汇控及渣打，多过香港其他本地银行，它们具有相对的稳定性和较低的风险敞口。以估值考虑：由於高盈利波动和相对同业的高估值，摩通认为恒生银行(00011)可能面临更多下行风险。 (SY)
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