摩根大通發表中國資本市場明年展望策略報告，對於2026年，持續看好自2025年1月9日以來的中國市場指數MSCI中國指數及滬深300指數的走勢，預計2026年將延續進一步上漲。短期內，該行於10月12日報告曾提出的從擁擠的增長及動能股轉向價值、防禦和優質落後股的輪動的策略，將持續至2025年底至2026年初，該行考慮到專有量化宏觀指標高頻數據動能回落及中日關係緊張影響等因素。展望春季，隨著中國「可量化宏觀指標」有望回升，市場或將從價值防禦類股再度輪動回增長類股。
該行預期2026年底MSCI中國指數、滬深300指數及MSCI香港指數指數目標分別為100點(今年11月24日為84點，潛在升幅19%)、5,200點(今年11月24日為4,448點，潛在升幅17%)及16,000點(今年11月24日為13,424點，潛在升幅19%)，對應2026年市場一致預期每股盈利分別為6.8港元、328元人民幣及960港元，按年各升約15%、15%及9%，估值分別為14.8倍、15.9倍與16.7倍。
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該行總結四大投資主題如下：(1)「反內捲」政策執行加速，有望推動MSCI中國指數及滬深300指數利潤率與股東權益報酬率結構性提升，目前市場對未來12個月淨利率與ROE預估偏低。(2)全球人工智能基礎設施資本支出強勁增長，推升中國本地AI生態圈及相關本土化產業。隨著產業整合，新興的「世界動態模型」將增強算力需求，利好相關企業。(3)已發展市場財政及貨幣寬鬆環境，有助中國出口銷售回穩。(4)消費呈現K型(分化)復甦，高端食品飲料及奢侈品銷售增長明顯，但中端消費復甦相對疲弱。
主要風險則包括：(1)地緣政治風險仍存，美中於2025年11月10日達成一年休戰協議，但2026年美國中期選舉前，雙方可能再有摩擦，且中日關係緊張升溫。(2)盈利預期面臨壓力，尤其來自快速消費配送平台激烈競爭，(3)潛在政策調整風險因素包括：中國內地房地產市場近月高端銷售放緩，房價快速下跌，部分銀行直接出售住宅，惡性不良貸款增加。此情況可能促使一線城市核心區域放寬購房限制。此外，AI及數位化推進與「反內捲」政策將提升資本回報率，但可能帶來就業結構性錯配。
摩根大通挑選出2026年第一季中國市場首選股，包括百度-SW(09888.HK) +1.400 (+1.153%) 沽空 $1.40億; 比率 27.312% 、網易-S(09999.HK) -2.800 (-1.317%) 沽空 $5.32千萬; 比率 9.282% 、美的(000333.SZ) -0.050 (-0.062%) 、蜜雪(02097.HK) +4.800 (+1.210%) 沽空 $1.59百萬; 比率 2.382% 、拼多多(PDD.US) 、泡泡瑪特(09992.HK) +1.900 (+0.998%) 沽空 $5.72億; 比率 30.746% 、攜程-S(09961.HK) +5.000 (+0.927%) 沽空 $4.77千萬; 比率 11.488% 、康師傅(00322.HK) -0.050 (-0.423%) 沽空 $1.80千萬; 比率 32.704% 、富途(FUTU.US) 、信達生物(01801.HK) -0.700 (-0.829%) 沽空 $1.42億; 比率 35.956% 、寧德時代(300750.SZ) -3.770 (-0.973%) 、中國海外(00688.HK) +0.030 (+0.238%) 沽空 $4.44千萬; 比率 52.169% 。港股首選包括富途(FUTU.US) 、香港交易所(00388.HK) -0.800 (-0.199%) 沽空 $1.52億; 比率 18.761% 、友邦保險(01299.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.95億; 比率 38.233% 、銀河娛樂(00027.HK) -0.120 (-0.304%) 沽空 $1.60千萬; 比率 12.382% 、美高梅中國(02282.HK) +0.040 (+0.243%) 沽空 $18.52萬; 比率 1.400% 、創科(00669.HK) -0.050 (-0.055%) 沽空 $3.29千萬; 比率 23.694% 、中國建築國際(03311.HK) -0.080 (-0.853%) 沽空 $2.47百萬; 比率 21.703% 、港鐵(00066.HK) +0.120 (+0.398%) 沽空 $1.46千萬; 比率 30.917% 、領展(00823.HK) -0.360 (-1.040%) 沽空 $4.86千萬; 比率 22.255% 及恒隆地產(00101.HK) +0.090 (+1.016%) 沽空 $4.07百萬; 比率 39.363% 。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-10 12:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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