比亞迪(01211.HK) -3.600 (-3.455%) 沽空 $13.58億; 比率 24.906% 公布第三季淨利潤倒退32.6%，今早低開3.6%報100.5元，早段曾失守「紅底股」，盤中低見97.5元一度下挫6.4%，最新報100元下滑4%，成交額34.52億元。大摩指比亞迪第三季業績較第二季低點有所改善，符合管理層指引，但盈利表現遠談不上振奮，預計市場對疲弱的第三季業績將出現中性至略為負面的即時反應，但投資者很快會消化消息。雖然投資者對比亞迪2026年國內市佔率流失仍持謹慎態度，但短期利空因素已反映，股價料將在100元水平附近波動，並需留意比亞迪是否會宣布任何銷售政策以應對內地2026年新能源車購置稅5%的上調。野村則指，比亞迪今年智能駕駛策略未能成功，以及中國汽車市場最新的「反內捲」趨勢，公司目前正處於一個充滿挑戰的階段，市場份額持續流失，公司可能需要等到2026年第一季才有望出現潛在的反轉機會。
比亞迪昨晚公司第三季歸屬股東淨利潤倒退32.6%至78.23億元人民幣，營業收入下降3.1%至1,949.85億人民幣。首三季淨利潤倒退7.6%至233.33億人民幣，營業收入增加12.8%至5,662.66億人民幣。
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【純利按季改善 憂市場份額降】
花旗表示，比亞迪第三季淨利潤逾78億人民幣(按季升23%，按年跌33%)，高於該行原預期72億至75億元人民幣，但略低於香港證券同業預期的80億人民幣，亦低於內地證券同業市預測的85億人民幣，據該行昨晚與投資者的討論，55%、33%、12%的投資者認為業績屬中性、負面、正面。雖然第三季資本支出按季下降20%，但主要關注點在於第三季經營現金流按季大減61%至90億人民幣。第三季總淨現金因此按季下降63%至382億元人民幣，該行認為這可能與供應商付款條款的一些一次性調整以及出口結構變化有關。該行指比亞迪第三季毛利率為17.6%(按季升1.3個百分點)，略為正面。
瑞銀指，比亞迪第三季淨利潤逾78億人民幣，雖按年跌33%(高基數效應)，但按季升23%，考慮到第三季汽車銷量比第二季低3%(受庫存去化影響)，出口量按季下降10%，每輛車的淨利潤從第二季的4,900元人民幣回升至6,200元人民幣，顯示出一些積極信號。整體毛利率在第三季度回升至17.6%，較第二季上升1.3個百分點，這是在出口量按季下降10%、高端車型銷量按季增長3%的背景下實現的。儘管國內市場競爭依然激烈，且考慮到2026年起電動車將被徵收5%購置稅，行業前景仍具挑戰，但比亞迪在海外市場取得突破，包括9月單月在英國售出創紀錄的1.1萬輛電動車、巴西工廠開始投產，以及在澳洲至土耳其等地持續提升市佔率。近期的高端化努力也初見成效，新推出的FCB Tai7月銷量接近1萬輛，騰勢N8 SUV以約30萬元人民幣的競爭性價格上市。
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美銀證券料比亞迪第三季每輛車的利潤為6,190元人民幣，較今年第二季4,914元人民幣按季升26%，較2024年第三季9,332元人民幣則按年跌34%，公司第三季銷售111.41萬輛，其中出口23.28萬輛(佔總銷售約20.9%)。
富瑞指比亞迪第三季業績符合預期，但動能尚未回升，國內銷售持續疲弱。第三季銷量為110萬輛，按年下跌2%，其中國內銷量按年下跌15%，主要受「反內捲」監管政策及中國電動車市場激烈競爭影響。雖然海外銷量佔比略有下降(第三季為21%，第二季為23%)，但汽車平均售價保持平穩，得益於高端品牌銷量佔比提升(第三季為8.2%，第二季為7.8%)，且第三季零售折扣收窄。展望2026年，隨著巴西、泰國工廠產能提升，以及匈牙利新工廠投產，預計比亞迪海外銷量將達160萬輛，較今年的90萬至100萬輛顯著增長，預計將為2026年貢獻約100億元人民幣的利潤增長。該行維持對比亞迪「跑輸大市」評級。
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下表列出7間券商給予比亞迪(01211.HK) -3.600 (-3.455%) 沽空 $13.58億; 比率 24.906% 投資評級及目標價(港元)：
券商│投資評級│目標價
花旗│買入│174元
瑞銀│買入│160元
里昂│跑贏大市│140元
美銀證券│買入│141元->137元
野村│買入│132元
摩根士丹利│增持│130元
富瑞│跑輸大市│105元
券商│觀點
花旗│第三季業績符合該行預期，惟低於市場預期
瑞銀│第三季業績出現令人鼓舞的跡象，淨利潤按季升23%
里昂│第三季業績符合預期，折扣減少令每輛車利潤增加兼出口強勁
美銀證券│下調2025至27年盈利預測，預計通過增強自動駕駛系統提高汽車規格和性能
野村│第三季業績表現平淡，正努力改善營運效率
摩根士丹利│第三季業績較第二季度低谷有所改善，對明年內地市場份額下滑持謹慎態度
富瑞│第三季業績符合預期，惟反內捲監管令內地銷售持續低迷
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-10-31 16:25。)
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