智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,首予達勢股份(01405)“跑贏行業”評級,預計公司23/24/25年經調整淨利潤分別為-0.36億元/0.09億元/1.43億元,收入分別為29.3億元/38.6億元/50億元,23-25年CAGR為31%。認為其尚處於規模快速擴張和單店模型改善階段、尚未充分釋放盈利,考慮未來3年較快開店速度、品牌知名度提升與店效提振,予目標價64.3港元。公司近年來隨着收入增長、扣非虧損收窄;未來有望通過快速擴張和店效提升以釋放利潤。該行測算達美樂中國潛在開店空間有望達2,218家。
中金主要觀點如下:
供需驅動下中國披薩市場有望較快發展,創新及差異化拓寬邊界。
受益於需求端(國內消費者接受度提升、披薩消費場景多元化)和供給側(本土化創新提升口味適應性,且披薩製作相對標準化、易規模化),該行預計中國披薩市場或較快發展:弗若斯特沙利文估計2022-2027年行業CAGR達15.5%、外送披薩CAGR達18.7%。格局上,市場集中度高,龍頭差異化發展:相較必勝客(綜合西餐&快時尚餐廳)和尊寶(主攻30-50元低價披薩),達美樂定位高品質披薩外賣專家,近年拓店較快。
達勢股份:正處快速擴張期的披薩外賣專家。
1H23成熟市場門店坪效、門店OPM和投資回收期與西式快餐龍頭相當,店效持續提升。該行認為核心競爭力主要有:1)高效的自營外送模式:承諾“30分鐘必達”建立消費者認知,通過合理選址、精簡SOP、自有騎手及高自有渠道訂單佔比控制外送成本。2)產品力構建及精準營銷提高用户忠誠度,品牌力顯現:依靠標準化、嚴格的供應鏈管理構建產品力,數據賦能獲客留客;新增長市場銷售表現良好,品牌勢能持續提升。3)達美樂全球系統賦能業務擴張,本土化管理層行業經驗豐富,且股權激勵實現利益綁定。
風險:門店擴張速度不及預期;快速擴張中經營表現下滑;食品安全風險。
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