<匯港通訊> 匯豐環球研究發報告指，預計京東集團(09618)以舊換新補貼帶動的高基數效應，將拖累2025年第四季家電銷售增長。同時預計2026年以舊換新補貼政策將持續，但對消費的提振作用或同比下降。因此下調集團目標價5.3%，由152港元降至144港元，維持「買入」評級。
報告表示，受家電板塊銷售走弱影響，匯豐下調京東零售（JDR）增長展望。儘管智能手機銷售強勁及外賣業務的貢獻可部分抵銷相關負面影響，但仍預計2025年第四季京東零售整體收入同比下滑3%。
考慮到家電及消費電子需求或進一步放緩，該行下調京東2025-2027年收入預期2%-5%。儘管仍預期外賣業務虧損將持續收窄，但受收入結構調整及由此帶來的利潤率稀釋影響，故分別下調2025-2027年盈測約5%/9%/5%。
同時，受季節性因素影響，匯豐預計2025年第四季集團外賣訂單量環比下滑。但受惠於補貼優化、運營效率提升及每筆訂單履約收入增加，預計第四季外賣業務虧損將環比收窄。展望2026年，該行認為廣告及傭金變現將推動外賣業務虧損進一步減少。
另外，經監管批准後，京東已以15億美元收購Ceconomy 60%股權。該金額約佔京東2025年第三季末淨現金的8%，以及2024年末美元計價現金及現金等價物的9%。合併後，基於2025年財務數據，Ceconomy或可為京東帶來約15%的收入增長，但考慮到Ceconomy利潤率較薄，其對盈利的影響相對有限。 (CW)
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