招銀國際發表報告指，蔚來-SW(09866.HK) +1.400 (+3.218%) 沽空 $1.79億; 比率 71.415% 去年第四季經營開支控制優於預期，今年挑戰猶存。第四季收入按年增長76%至347億元人民幣(下同)，毛利率按季上升3.7個百分點至17.5%，符合該行預期。non-GAAP經營利潤 12.5億元，高於此前8億至12億元的盈利預告。研發和銷管費用分別較該行預期低約5億元和16億元，這是業績超預期的主因。蔚來去年第四季首次實現季度淨利潤1.22億元。
報告指，2026年仍面臨市場競爭、AI競賽及零部件價格波動的挑戰，認為管理層將扭虧為盈列為第四季的最高優先級，或導致其第四季極低的研發及銷售及管理費用不可持續。
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該行略微下調2026年銷量預測1萬台至46萬台，仍符合公司40%至50%增長指引，主要因為樂道L90銷量驟降。管理層指引首季整車毛利率將按季持平，主要得益於ES8的貢獻，而蔚來歷史上新車型銷量波動劇烈的情況也可能導致之後的毛利率充滿不確定性。
該行預測蔚來2026年毛利率達16.3%，淨虧損收窄至38億元。該行認可蔚來品牌價值構建的競爭優勢，但品牌的建設需要成本，比如管理層提及換電技術可解決電池與車輛壽命錯配問題，但這也是以犧牲公司利潤為代價的，認為這也導致蔚來的總體盈利能力低於大部分同行。維持「持有」評級，H股目標價由50港元下調至47港元。蔚來(NIO.US) 美股目標價由6.4美元降至6美元。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-12 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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