瑞銀研究報告指，網易雲音樂(09899.HK) -17.600 (-9.617%) 沽空 $1.28億; 比率 26.269% 2025年下半年收入按年增長1.4%至39.32億元人民幣(下同)，分別較該行及市場預期低4%及2.3%。毛利13.77億元，毛利率35%，均較該行及市場預期低。非公認會計準則經營利潤8.28億元，較該行預期高1.9%，因成本控制嚴格。非公認會計準則淨利潤達9.14億元，較該行預期高6.6%，大致符合市場預期。
細分方面，網易雲音樂的線上音樂業務收入按年升8%至30.27億元，較該行及市場預期低6%及4.7%。該行認為音樂訂閱用戶增長依然健康，但受到訂閱用戶組合變化影響，每月每付費用戶平均收入(ARPPU)被部分稀釋。而社交娛樂業務收入按年跌17%至9.05億元，較該行及市場預期高3.3%及6.7%。
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該行預期市場對網易雲音樂的核心音樂業務趨弱將有負面反應，儘管近期股價走勢或已大致反映。投資者焦點將集中於推動音樂用戶基礎及每付費用戶平均收入增長的策略、利潤展望，以及競爭格局的最新發展；該行予其目標價350元，「評級買入」。(ss/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-12 16:25。)
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