野村發表中國互聯網行業報告表示，2025年8月，中國月活躍智能手機用戶按年增長1.9%至12.7億人，近月表現持續穩定。用戶「月總使用時長」(MTS)按年增長8.9%，增速較7月的9.7%有所放緩。
該行指電商用戶參與度趨勢分化：即時零售競爭激烈。8月即時零售領域競爭依然激烈，主要集中在阿里-W(09988.HK) +0.200 (+0.126%) 沽空 $40.52億; 比率 21.314% 與美團-W(03690.HK) -2.900 (-2.791%) 沽空 $16.15億; 比率 27.051% ，京東-SW(09618.HK) -5.900 (-4.396%) 沽空 $7.88億; 比率 24.835% 光芒則被兩大對手蓋過。
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野村表示，阿里巴巴旗下淘寶應用憑藉新整合的即時零售服務，用戶使用時長加速增長，8月「月總使用時長」按年上升17%(7月為11%)，主要由每日活躍用戶(DAU)增長19%帶動。
美團App增長速度放緩，8月「月總使用時長」僅上升10%，較7月的21%明顯回落，主要由DAU上升10%推動。
京東方面，即使即時零售投入不及阿里與美團，其App展現出較強韌性。8月「月總使用時長」按年增長61%，但較7月的76%放緩，受惠於DAU增長32%與人均日使用時長(DTSD)增長22%。除了今年初新推即時零售業務的貢獻外，該行認為京東的強勁用戶參與度也可能來自有機增長，其核心電商業務受惠於在國家主導的「以舊換新」計劃中的主導地位。
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野村指拼多多(PDD.US) 表現疲弱，國內旗艦App持續低迷，8月MTS進一步放緩至僅增長2%(7月為5%)，DAU僅增長1%。值得注意的是，7月與8月淘寶App的MTS已超越拼多多App，這在過去幾年從未出現過。
搜尋方面，該行指百度-SW(09888.HK) -7.300 (-5.380%) 沽空 $17.58億; 比率 36.871% App雖然仍是中國主要搜索引擎，但8月份總使用時長(MTS)按年下滑6%，主要受到每日活躍用戶(DAU)按年下降10%的拖累，即使人均日使用時長(DTSD)錄得5%的增長，亦不足以抵消影響。
百度今早低開近2%後跌幅擴大，盤中曾低見126.2元一度下挫7%，最新報126.3元挫6.9%，成交額21.08億元，阿里股價跌0.7%報158.1元，美團股價下滑2.8%，京東股價走低4.2%。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-23 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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