現在中國人養的寵物，已經比嬰幼兒多了。

據高盛報告及行業白皮書數據，2024年中國寵物貓狗數量已達1.24億隻，而4歲以下嬰幼兒數量僅6000萬左右。預計到2030年，中國寵物數量將接近4歲以下嬰幼兒的兩倍，這是個很大的市場。

如今寵物食品與用品領域已跑出乖寶寵物、中寵股份、天元寵物、佩蒂股份等上市公司，寵物醫療領域也有企業衝擊IPO。

格隆匯獲悉，近期，瑞派寵物醫院管理股份有限公司（簡稱“瑞派寵物醫院”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為中金公司。瑞派寵物醫院擁有500多家寵物醫院，號稱是中國第二大寵物醫療服務提供商。

開寵物醫院賺錢嗎？今天就來一探究竟。

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約9成收入來自診療服務，存在客户與供應商重疊的情況

作為一家全國性連鎖寵物醫療機構，截至2025年6月底，瑞派寵物醫院的在營寵物醫院數量達到548家，服務網絡覆蓋中國大陸及香港約70座城市。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），公司約90%的收入來自診療服務，還有小部分收入來自寵物產品銷售、洗美服務、寵物留觀服務等業務。

其中，診療服務包括預防醫學、常見病、慢性病等基礎醫療及骨科、眼科、神經科、腫瘤科等16個專科醫療；

寵物產品包括營養保健品、口腔及皮膚護理產品、老年疾病康養產品等具有輔助醫療性質的產品；

洗美服務包括基本和專業比賽級洗美服務，同時公司還拓展了寵物住院、留觀服務、寵物行為管理等業務，以滿足多元化的寵物健康需求。

瑞派寵物醫院需要向供應商採購寵物藥品、疫苗、醫用耗材及醫療設備。其存在客户與供應商重疊的情況，瑞普生物、皇譽寵物集團等主要供應商，同時也是公司的客户。

公司的客户主要是個人寵物主，客户羣分散。2024年瑞派寵物醫院為約143萬名寵主提供服務，同期寵物就診總次數約430萬次。

瑞派寵物醫院已建立一支龐大的寵物醫師團隊，截至2025年12月15日，公司擁有2137名獲授獸醫師執業證書的寵物醫師，他們在內科、骨科和神經外科、皮膚科、腫瘤科、眼科、心臟科、異寵科、影像科、臨床營養科及檢驗科等多個醫療專科擁有豐富專業知識和資質。

值得注意的是，診療服務質量主要依賴寵物醫療專業人員的工作質量，儘管公司已採取預防措施及辦法，仍無法保證日後不會收到因部分寵物醫療專業人員的診療疏忽、瀆職或不當行為而引起的投訴及索賠。

02

2025年上半年扭虧，存在商譽減值風險

近幾年，得益於診療服務收入的增長，瑞派寵物醫院的收入呈增長趨勢，但直到2025年上半年才扭虧，自稱是中國所有全國性大型連鎖寵物醫療服務提供商中唯一實現淨利潤的企業。

具體來看，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，瑞派寵物醫院的持續經營業務收入分別約14.55億元、15.85億元、17.58億元和9.43億元，對應的淨利潤分別約-0.62億元、-2.51億元、-0.59億元和0.16億元，經調整淨利潤分別約0.55億元、-1.21億元、0.7億元和0.73億元。

報告期內，瑞派寵物醫院的毛利率分別為22.4%、21%、22.2%、24.8%，存在一定波動。

其中，2023年由於寵物就診單次消費額下降，公司毛利率同比下滑。2024年在寵物就診次數增加，及寵物就診單次消費額提升之下，公司毛利率有所增加。

瑞派寵物醫院通過各類營銷活動來提升品牌知名度及推廣產品與服務，包括線上公域營銷、私域營銷、新媒體營銷，以及線下展會營銷、同業轉診及異業合作，公司可能無法以具有成本效益的方式開展營銷活動，且在推廣業務方面受到限制。2022年至2024年，公司的銷售與營銷費用從約1.16億元增加至1.38億元。

值得注意的是，為了擴張規模，瑞派寵物醫院有大量戰略收購，向2016年收購天津長江及我寵我愛寵物連鎖醫院的品牌及業務，後來又陸續收購果果寵物醫院、成都華茜、杭州虹泰、重慶名望寵物連鎖醫院。截至2025年12月15日，公司擁有417家收購的在營寵物醫院，約佔在營寵物醫院總數的77.5%。

收購的寵物醫院通常需要投入大額資金用於資產收購及後續翻新、培訓和專業醫療設備更新升級，儘管收購的寵物醫院經營業績相對平穩，但收購交易規模、時機、整合進度與效果，以及收購的寵物醫院資產質量、歷史經營問題等，均可能導致無法實現預期財務回報。而且收購帶來了大額商譽，2025年6月末，公司的商譽高達17.92億元，存在商譽減值風險。

此外，2025年6月末，公司的流動負債淨額高達24.59億元，同期現金及現金等價物僅2.18億元，面臨流動資金風險。

03

寵物醫療賽道具備高成長性，但競爭很激烈

隨着單身人羣的增加和老齡化社會的到來，寵物作為“陪伴經濟”的重要組成部分，愈發受到關注。得益於寵物犬貓數量與家庭飼養率的增加，以及單隻寵物平均消費水平的上升，我國寵物市場規模持續擴大。

2024年中國寵物市場規模已達到3000億元，預計2030年與2035年將分別增長至6025億元、1.11萬億元，年均複合增長率預期分別為12.3%和13.1%。

其中，犬貓作為消費主力，2024年市場規模達到2745億元，佔據91.5%的份額。預計到2030年及2035年犬貓市場規模為5543億元、1.03億元，年均複合增長率分別為12.4%和13.1%。

寵物醫療賽道因其需求剛性、市場廣闊、且具備深厚的護城河，正成為整個寵物行業中高價值及高確定性的領域。

2024年寵物醫療行業規模達到366億元，預計到2030年及2035年分別增長至699億元、1392億元，年複合增長率為11.4%及14.8%。

中國高線城市的居民收入水平高，且寵物健康管理意識較強，這些區域的寵物主在寵物健康服務上的消費支出處於全國領先位置。截至2024年底，中國66.7%的寵物醫院分佈於高線城市，同時寵物醫療行業總收入的75.8%也來自一二線城市的機構。

相對而言，三線及以下的低線城市寵物醫療市場正處於發展初期、並在進入快速發展階段。2024年低線寵物醫療總收入為88億元，預計2030年將達到205億元。

儘管瑞派寵物醫院所處的寵物醫療行業仍有增長空間，但行業競爭激烈。截至2024年底，全國範圍內的寵物醫院總數約3萬家，呈現總量龐大、單體分散特徵。

競爭對手可能會增加對研發、營銷活動、商業模式創新以及寵物醫師招募與培訓的投資，還可能以更低的價格提供服務或產品。如果無法有效競爭，可能會影響公司的市場份額。

據灼識諮詢報告，前五大連鎖寵物醫療服務提供商僅佔中國寵物醫院總數6.5%，以及按2024年收入計總市場份額的15.4%。其中，按2024年寵物醫院產生的收入來算，瑞派寵物醫院佔中國寵物醫療行業市場份額的4.8%，僅次於新瑞鵬集團。

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天津衝出一家寵物醫院IPO，瑪氏中國、高盛旗下公司入股

瑞派寵物醫院成立於2012年，發起人包括李守軍博士控制的中瑞華普等，總部位於天津經濟技術開發區。

股權結構方面，截至2025年12月15日，李守軍通過中瑞華普、瑞普生物共控制約26.91%的股份，為瑞派寵物醫院單一最大股東。

此外，瑪氏中國、高盛旗下的Broad Street、天津保瑞、華普醫藥、共青城金談等均為公司股東。

公司創始人李守軍62歲，他1988年在中國內蒙古農業大學完成獸醫學碩士課程學習，同期在中國東北農業大學獲得農學碩士學位，2005年在中國農業大學獲得預防獸醫學博士學位。

李守軍曾擔任在天津富源食品有限公司工作，歷任場長、質量處長、生產總監、銷售總監；還擔任過天津市牧工商公司總經理；後來創立瑞普（天津）生物藥業有限公司和瑞普（保定）生物藥業有限公司，如今為瑞普生物董事長、瑞派寵物醫院總裁。

瑞派寵物醫院的執行總裁張惠利65歲，他2001年通過遠程教育學習後，畢業於湖南大學財政學專業。張惠利曾擔任天津市地税局直屬局副局長，2017年7月加入公司擔任總裁助理，還擔任過公司副總裁。

副總裁宋玲豔46歲，她2008年6月通過遠程教育學習後，畢業於浙江大學畜牧獸醫專業。宋玲豔曾擔任杭州虹泰寵物醫院總經理、2018年加入公司，自2019年10月起一直擔任公司副總裁。

本次IPO，瑞派寵物醫院擬募集資金用於擴大寵物醫院網絡；全面提升寵物健康管理服務能力，重點聚焦於學科建設與人才培養，以及醫院硬件設施的優化；發展信息技術基礎設施與加快業務數智化進程；品牌建設及市場營銷相關用途；運營資金及一般企業用途。

整體而言，瑞派寵物醫院所處的寵物醫療賽道未來仍具備增長空間，近年來公司通過密集併購，迅速做大規模，穩坐行業第二把交椅。但併購擴張也帶來 “高負債”與“高商譽”的雙重風險，未來公司能否在激烈的競爭中，將規模優勢轉化為盈利優勢，格隆匯將持續關注。