<匯港通訊> 中國內地小股東對積極擁有權(Active Ownership)的意識持續提升,富達國際發表最新一份中國盡職治理報告顯示,儘管出席股東會參與投票的小股東增幅放緩,惟愈來愈多小股東透過投票對關注議題表態。這項調查每兩年進行一次,由富達與紫頂股東服務合作進行,旨在了解中國內地投資者如何行使投票權。這次發表的第三份報告,分析600多家上市公司舉行的5000多場股東大會,以及會上合共約4.6萬項決議案之表決結果。
前兩份調查報告的結果顯示,中國內地投資者在盡職治理方面發展顯著。這次發表的報告顯示,出席股東大會並參與投票的小股東增幅雖放緩,但投資者在行使投票權方面進步顯著,小股東對具爭議性決議案的關注度提升,並且更積極透過投票對相關決議案表態。同時,調查顯示,中國內地上市公司更有效地披露資訊。
觀察小股東的投票行為,有助了解投資者如何行使其權利及盡職治理如何在市場發揮更廣泛的影響力。在中國內地市場,過去兩年股東會的小股東參與投票率持續增加惟增幅收窄,2022-2023年小股東平均出席率增幅較2020-2021年提升0.85%,約為往年增幅1.67%之一半。
小股東參與率增速放緩的主因有二,一為 A 股企業的股權高度集中,而控股股東持股30%以上公司的佔比下降速度減慢。2022-2023年 A 股市場中,第一大股東持股比例低於30%的上市公司數目僅較2020-2021年增加0.81%,往年的增幅為3.04%。上市企業的股權集中度減少速度愈慢,小股東影響力的提升進程愈慢,導致小股東參與股東會的意欲下降。
其二,A 股市場內積極履行盡職治理的股東數目增長停滯不前。機構投資者往往視盡職治理為投資策略的一部分,尤其是海外機構投資者。然而,外資持有 A 股的規模佔市場總值的比例,自2021年以來持續下降。
儘管參與股東會的小股東增幅放緩,但這次調查結果也顯示,小股東更針對特定議題表示反對意向。2024年上半年獲得大量反對或棄權票的「具爭議性」決議案比例上升至25.28%,相較2022年的20.93%及2023年的23.86%。
富達國際可持續投資副總監張庭瑋表示:「自七年前開始研究A股市場盡職治理發展,期間投資者更積極參與,小股東成為一股不可忽視的力量。在股東會上參與投票的小股東數目持續增加,儘管增速趨向放緩。與此同時,小股東投票反對具爭議性議題的意欲持續增強。考慮到中國內地市場股權集中的情況,小股東此等進步,對 A 股市場的盡職治理發展具重大意義。
然而,目前可能已達到投資者由下而上推動管理層改進的樽頸,下一階段或需監管機構自上而下提供更明確的指引。在監管機構提供較多指引的範疇,如可持續發展報告,可明顯看到企業的進步。監管機構推動或可以在盡責管理方面帶來相似的成效。事實上,中國內地市場已就引入盡職治理守則進行大量討論。有關當局和業界組織正強烈呼籲推動更系統化的投票及參與管理渠道,體現盡職治理守則的精神。監管機構適時推動,應可鼓勵更多投資者行使投票權。」(BC)
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