招商證券國際發表報告指，老鋪黃金(06181.HK) +15.000 (+2.347%) 沽空 $4.55億; 比率 46.433% 2025財年正面盈利預告符合預期。老鋪黃金指引2025財年收入介乎270億至280億元人民幣(下同)，按年增長217%至229%，淨利潤介乎48億至49億元之間，按年增長226%至233%，非國際財務報告準則經調整淨利潤料介乎50億至51億元。該行將這一超高速增長歸因於品牌擴張、持續的渠道增長動能以及10家新店的開業，所有這些因素自2025財年上半年業績發布以來，已與市場進行了充分溝通。
報告指，公司2026財年前兩個月銷售動能強勁，但仍需保持謹慎。該行渠道調研顯示，在強勁的線上及線下增長推動下，2026財年前兩個月GMV按年飆升超過70%。雖然這超出了該行及市場約50%至60%的預期，但該行對3月份的增長動能保持警惕，因為2月份的價格調整可能會破壞FOMO錯失恐懼式搶購行為。此外，考慮到2025年的基數異常之高，認為僅憑低雙位數的盈利超預期，可能不足以觸發估值重估，使其回到「黃金時代」上行周期18倍以上的市盈率倍數。
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自1月份首次覆蓋以來，該行對老鋪黃金維持「減持」評級。該行認為通過利用金價滯後效應來刺激需求前置的做法，其邊際收益正在遞減。此外，約40%毛利率的戰略性隱性上限為平衡銷量增長與盈利能力設定了極高的門檻。在完整業績報告發布之前，目標價目前處於審閱狀態。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-11 16:25。)
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