智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持快手-W(01024)“買入”評級，預計24-26年公司經調整歸母淨利潤為175.51/202.29/253.40億元，由於收入結構調整導致毛利率同比提升、費控好於預期，小幅上調24年利潤預測。目標價61.62港元。
東方證券主要觀點如下：
流量端：DAU實現4億目標。
3Q24快手DAU
yoy+5.4%至4.08億;MAUyoy+4.3%至7.14億。人均單日時長yoy+1.8%至132min。用户總使用時長同比增長7.3%，日均直播及短視頻播放次數近1,100億。用户增長方面，通過優化產品形態、提高社區互動氛圍、算法策略精細化運營，在擴大用户規模的同時提升產品使用頻次，增加用户參與度和提升用户留存。內容消費方面，作為2024巴黎奧運會持權轉播商，奧運會期間快手應用上相關內容曝光量達3,106億，共6.4億用户觀看奧運、互動次數達159億。用户搜索心智持續滲透，3Q使用快手搜索的MAU超5億，單日搜索次數同比增長20%至超7億，單日搜索次數峯值超8億。該行預計4Q24平台DAU有望保持小幅增長，維持4億左右。
廣告：外循環持續高速增長，內循環增速有所放緩系短期讓利扶持商家。
3Q24廣告收入yoy+20.0%至176億元(符合機構一致預期)，廣告佔總收入比達到56.6%。其中內循環保持穩健增長，月動銷投流商家數量同增超50%，智能化投放進一步滲透，全站營銷解決方案及智能託管產品佔快手應用內循環營銷消耗比例達50%，該行判斷內循環增速環比有所放緩，系宏觀挑戰下平台以流量補貼等措施扶持商家，幫助商家更好地實現長效經營。外循環增長顯著，尤其在傳媒資訊(短劇營銷消耗同增超3倍)、平台電商、本地生活等行業。該行預計4Q24外循環廣告增速快於內循環，帶動廣告收入同比增長15.1%。
電商：MPU達1.33億，多場域協同效應增強。
3Q24快手GMV
yoy+15.1%至3,342億元，其他業務收入(主要以電商佣金為主)yoy+17.5%至41.6億元。需求側，3Q電商月付費用户同比增長10.8%達1.33億，電商月活滲透率達18.6%，yoy+1.1pct。供給側，月供銷商家數同比增長超40%，新入駐商家數同比增長超30%，商品類目數量同比增長超20%。達人運營更加精細化，針對頭部達人開發購物團、萬人團等營銷玩法，8月上線新星計劃扶持中小達人，帶動中小達人日均撮合GMV環比增長超40%、日均撮合商品數環比增長超25%。
818大促期間電商達人業務GMV同增超24%。泛貨架場域GMV持續超大盤增長，佔GMV比例達27%，日均動銷商家同比增速近70%、日均活躍買家同比增速超60%。短視頻GMV同比增速超40%，短視頻引流直播間成交的GMV環比增長近40%。該行認為，快手電商立足內容電商優勢、持續推進迴歸直播間，疊加高速增長的貨架場、短視頻的有力補充，在好內容+好商品的戰略推進下有望保持穩健增長。該行預計4Q24GMV同比增長14%，帶動以電商佣金為主的其他業務收入同增18%左右。
3Q24經調整淨利潤達39.5億元。
3Q24毛利率yoy+2.6pct、至54.3%(機構一致預期為53.9%)，該行判斷主要系收入結構中高毛利的廣告、電商業務佔比提升，以及直播業務分成成本優化、折舊攤銷佔收入比下降，同時巴黎奧運會內容版權攤銷致環比下滑。3Q24銷售費用104億元，銷售費用率yoy+1.3pct，主要系推廣活動開支增加。研發費用、行政費用絕對額和佔收入比同比均實現下降。3Q24公司實現經調整淨利潤39.5億元(機構一致預期為39.1億元)，調整後淨利潤率為12.7%。國內經調整經營利潤為35億。該行預計公司4Q24經調整淨利潤45.4億元，24全年經調整淨利潤為175.5億元。
AI賦能內容和商業生態系統持續深化。
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1.5版本，在畫面畫質、動態表現和語義反應速度等方面處於行業領先，視頻清晰度提升至1080p，並上線了運動筆刷等升級功能。
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