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汽車售後服務市場潛力大　途虎養車上市前景佳

中國汽車行業的發展得到中央和地方政府的大力支持，於過去十餘年間已成為中國製造業的標竿支柱之一。隨著中國新能源汽車行業的快速發展，加上核心動力電池研發製造的明顯優勢，料未來十年將進一步踏入新成長階段，並...

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汽車售後服務市場潛力大　途虎養車上市前景佳

分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)

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中國汽車行業的發展得到中央和地方政府的大力支持，於過去十餘年間已成為中國製造業的標竿支柱之一。隨著中國新能源汽車行業的快速發展，加上核心動力電池研發製造的明顯優勢，料未來十年將進一步踏入新成長階段，並為汽車售後市場締造新機遇。

目前，中國已連續超過十年蟬聯全球新車銷量第一。根據灼識諮詢報告，截至2022年12月31日，中國乘用車保有量已達約2.74億輛，預期到2027年更將進一步達到3.74億輛，預計中國新車銷售及售後服務市場均具有巨大增長潛力。同時，更要留意，老舊的車輛需要較多的汽車維修保養服務，預期在汽車保有量持續擴大下，汽車售後市場未來發展空間巨大，尤其是在滲透率較低的下沉市場。2022年，中國乘用車的平均車齡為6.2年，到2027年預計將達到8.0年，而同年美國及歐盟成員國的平均車齡分別為12.5年及12.6年。一般而言，車齡6.0年以上的車輛的維修保養需求及支出將顯著提升，亦因此從今年開始，中國汽車售後服務市場將有望進入高速增長期。今天於港交所主板掛牌上市的途虎養車 (9690) 作為行業領軍者，相信可從市場增長及行業整合中獲益。

在近期一波新股中，途虎養車是大型市值的其中一家，且IPO前的戰略投資者眾星雲集，不排除上市後更多業務發展動作接踵而來。根據最終定價每股28港元計，途虎養車上市後估值將達227億港元。按此推算，公司大有機會在明年進入恒生指數及港股通，加上中國經濟增長重拾動力，公司持續在下沉市場擴張，料後續動力十足。

招股書顯示，騰訊 (700)、嘉實多、零跑汽車 (9863)、國軒高科 (SSE : GOTION)、上海紫竹高新區五家機構，作為基石投資人共認購總值1億美元 (約7.846億港元) 的途虎養車公開發售股份。其中，值得留意的是，騰訊早已是公司的重要股東，IPO前持股19.68%，通過這次增持，料進一步鞏固其在途虎養車的股東地位。在騰訊的加持下，加上新能源汽車企零跑汽車、中國領先的動力電池製造商國軒高科的入股，預料未來途虎養車將積極佈局新能源汽車售後維修業務。

強勁股東支持　後市可看好
作為中國最大的線上線下一體化汽車服務平台，途虎養車今日 (9月26日) 於港交所主板首掛上市。灼識諮詢報告顯示，截至2022年12月31日，就門店數量計，途虎養車是中國最大的汽車服務供應商。如前述，在IPO前公司已吸引了一眾明星投資者包括騰訊、紅杉中國等知名企業及機構。如此強勁的股東背景，實為近期新股罕見。

途虎養車的平台服務在中國銷售的大多數乘用車車型，滿足從輪胎和底盤零部件更換到汽車保養、維修、汽車美容等全方位的汽車服務需求。在用戶端，截至2023年3月31日，公司旗艦應用程序「途虎養車」和線上界面擁有超過1億名註冊用戶，而平均月活躍用戶則達到1,020萬名。截至2023年3月31日止最近十二個月，擁有1,710萬名交易用戶，較截至2022年同期的1,550萬名增加9.9%；在供應商端，截至2023年3月31日，公司已與逾3,000家供應商建立合作關係；而在服務門店方面，截至2023年6月30日，途虎的門店網絡包括161家自營店、4,968家加盟途虎工廠店及20,013家合作門店，覆蓋全國大部分地級市。憑藉線上線下一體化能力，公司能夠提供覆蓋整個汽車服務價值鏈的廣泛服務，包括面向車主的服務以及為改善供應商及門店整體效率而定制的行業解決方案和平台服務。

事實上，途虎養車創新性地將技術解決方案、供應鏈和線上線下一體化模式融入其數字化管理中，不但可有效提升供應鏈及服務鏈的管理效率，為車主解決多年來的痛點，提供豐富且真實的產品供應、標準化服務從而建立廣泛的品牌認可度，亦在市場中不斷加厚護城河。未來，通過規模效應的提升，盈利能力不斷優化，加上與股東的潛在合作機遇，以及積極擴展下沉市場網絡，勢必進一步構築更亮麗的前景。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日

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