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欧洲央行先於联储局减息，但不减鹰气
本周四(6日)，欧洲央行议息後决定减息25点子，主要再融资利率调降至4.25%，存款机制利率降为3.75%，边际借贷利率降至4.5%，符合市场预期。虽然决定减息，但欧洲央行强调未来政策依据经济数据而定...
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欧洲央行先於联储局减息，但不减鹰气
分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
本周四(6日)，欧洲央行议息後决定减息25点子，主要再融资利率调降至4.25%，存款机制利率降为3.75%，边际借贷利率降至4.5%，符合市场预期。虽然决定减息，但欧洲央行强调未来政策依据经济数据而定，为确保通胀回到2%目标，只要有必要就会维持足够政策利率。央行没有预先承诺特定的利率路径，保持利率弹性之余，语调偏鹰。

欧洲央行是2019年以来首次减息，和早前会议声明相同，疫情紧急债券收购计画(PEPP)2024年上半年仍持续再投资，但下半年将以每月减少75亿欧元速度，退出再投资计画，至今年底停止PEPP再投资。

局方表示尽管最近几季通胀下滑，但随着工资增长加快，物价压力仍然强劲，通胀可能会长时间内保持在目标之上，对今明年整体和核心通胀率预估因而上调。最新预估2024年平均通胀率为2.5%，2025年为2.2%，2026年为1.9%。

本次决策央行官员观点几乎一致，只有一位官员反对减息。拉加德表示，不能说央行进入「减息阶段」(Dialing-back phase)，未来几个月的利率路径不定。经济持续复苏，制造业稳定，未来几季出口增强将支持经济成长，工资增速仍是观察指标，因这将推动服务价格上升，劳动成本短期内也可能波动。虽然是开始减息，但由於通胀压力仍存，市场调整欧洲今年减息的预期，由原本的3码缩减为2码，接下来9月再减息机率较高。

欧美息差扩阔，但由於事前已做好期望管理，会议未有对资产价格造成重大影响，会後欧元小幅升值，欧股续扬。值得一提的是，欧元区先於美国转向并不常见，另外，瑞士、瑞典、加拿大，以及部份新兴市场已开始减息。

中港方面，於周五(7日)中国公布了出入口数据，5月份中国出入口情况有改善，单月出口按年增长录升7.6%，优於市场预期的升6%及较前值的升1.5%有明显改善，而入口按年录升1.8%，则低於市场预期的升4.2%及前值的升8.4%，入口增长明显减慢。以美元计，出口总额明显扩大及入口总额减少的背景下，中国的贸易顺差得到了显着扩大，由前值的723.5亿美元，上升至5月份的826.2亿美元。但短期的出口数据目前依然处於不稳阶段，投资者需对中国出口商品需求来源及其增长动力有初步了解，才可了解後续的危与机。

从累计首五个月主要出口地区看，前三大分别为东南亚国家联盟、欧洲联盟及美国，分别占总出口总额的16.8%、14.6%及14%。而以上三者，累计值增长较去年同期分别为升9.7%、跌3.9%及微升0.2%，显而易见中国出口增长的主要来源为东南亚地区。根据海关总署公布的东南亚地区增长计，越南的贡献最大，占向东南亚出口额的27%(约占总额的4.6%)，其增长速度更达到22.3%，为出口额增长最快的地区之一，整体上东南亚为中国起了支持出口增长的作用。另一方面，出口至欧洲及美国的增长则显疲态，当中原因除了当地的经济增长放缓，商品需求疲软外，另一部分则为地缘政治因素影响，例如对中国商品的入口关税增加则会令出口至当地的意欲减少，令整体数据受压。

目前中美关系持续恶化，美国政府有意将一系列由中国进口的商品如电动车、半导体、光电电池、部分矿产等实施增加关税，如主要业务为以上所提到的产品并出口至美国的收入占比较多的企业则较为不利。除以上提到的商品之外，投资者亦要留意11月将会举行的美国大选。有意竞逐总统选举的特朗普曾指出，如成功当选将会加大其他中国商品关税。因此投资者在选择出口企业的同时，应考虑其出口目的地，尽量减少出口至美国的风险敞口。


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更新日期为: 2023年1月6日