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壁仞科技勢成港股國產GPU第一股,在手訂單多可望支持未來業績
摩爾線程和沐曦股份在A股中瘋狂炒作,沐曦首日升幅最高甚至達755%。GPU概念的熾熱炒作氣氛,似乎仍未停止,同為「國產GPU四小龍」的壁仞科技昨日開啟招股,入場費3,960港元,首日已獲逾50倍認購,...
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壁仞科技勢成港股國產GPU第一股,在手訂單多可望支持未來業績
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 華贏東方 (亞洲) 控股有限公司)
摩爾線程和沐曦股份在A股中瘋狂炒作,沐曦首日升幅最高甚至達755%。GPU概念的熾熱炒作氣氛,似乎仍未停止,同為「國產GPU四小龍」的壁仞科技昨日開啟招股,入場費3,960港元,首日已獲逾50倍認購,準備以「港股GPU第一股」的稱號引爆港股市場。

按此進程,公司將於2026年1月2日正式登陸港股,料最多集資48.5億港元。中金公司、平安證券(香港)和中銀國際為壁仞科技IPO的聯席保薦人。

股權方面,壁仞科技較為分散,並無控股股東,創辦人兼董事長、CEO張文直接持股8.68%,另透過僱員激勵平台「上海壁立仞」控制9.06%股份。自成立以來,公司已完成數輪IPO前投資,募集資金總額超過人民幣90億元,投資方不乏知名機構,包括上海國投、上海人工智能產業投資基金、啟明創投、IDG資本、高瓴創投、平安集團、格力創投、松禾資本、雲暉資本、國盛資本、招商局資本等一線機構也參與其中。

有別於同儕專注遊戲圖形渲染或AI專用晶片的定位,自2019年成立以來,壁仞科技一直專注於開發通用圖形處理器(GPGPU)晶片及基於GPGPU的智慧運算解決方案。其技術主要面向AI大模型的訓練及推理所需的高性能,擁有高技術壁壘,在國內競爭中具有關鍵優勢。目前公司已開發出第一代GPGPU架構,並已成功開發三款晶片,分別為BR106及BR110;2025年下半年,壁仞推出性能更強的BR166系列產品。

2022年至2024年,壁仞營收快速成長,由2022年的49.9萬元人民幣,增至2023年的6,203萬元、並進一步增至2024年的3.37億元,年復合成長率高達2500%。2025年上半年,壁仞科技收入約為5,890萬元,較去年同期成長近50%。

由於集中面向高性能,公司一直大力投資加強研發能力,2022年至2024年,公司產生的研發開支總額分別為10.18億元人民幣 、8.86億元及8.27億元,均佔總經營開支超過7成,累計研發投入超33億。雖然大力研發值得嘉許,但同時這也是一把雙刃劍,讓公司持續處於虧損狀態,至今尚未實現盈利,2022年至2024年公司經調整淨虧損分別為人民幣10.4億元、10.5億元及7.7億元,3年合共勁蝕28.6億元。

不過,這些隱憂對壁仞科技還是有險可守的。截至2025年12月15日,壁仞科技擁有總價值約為12.41億元的5份框架銷售協議及24份銷售合約,這些在手訂單可望持續支撐公司的未來業績。另一方面,公司被工信部評為國家級專精特新重點小巨人,在國產替代的風潮下,尤其是國家重點產業,不難想像國家未來會有更多支援。此外,壁仞科技是次上市也能幫助融資補血,而且上市時機正好是芯片國產替代的風潮最旺的時期,這為後續的融資也帶來了一定的基礎。

根據灼識諮詢的資料,隨著中國芯片企業競爭力提升,其合併市場份額可望從2024年的約20%提升至2029年的約60%,這為壁仞科技提供了未來極大的增長空間。

總括而言,壁仞科技營收快速成長,在手訂單充足,勇於大力研發,在國產替代的東風下有望繼續快速成長。有興趣投資國產芯片的投資者,不要錯過投資壁仞科技IPO的機會,在目前熾熱的氣氛下,壁仞科技甚至有可能重現摩爾線程和沐曦股份的狂野炒作。

(本人並沒持有以上股票)
 
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更新日期為: 2023年1月6日