快手(01024.HK) -7.230 (-13.629%) 沽空 $16.33億; 比率 26.428% 昨收市公布去年業績後，今早捱沽，今早低開9.7%後沽壓增加，盤中曾低見45.66元一度下挫13.9%，最新報45.96元下挫13.4%。摩根士丹利指，快手預估今年經調整利潤介乎170億至175億元人民幣，意味按年跌15%至18%，與市場共識預期的雙位數增長相比存在顯著落差。受AI投資增加影響，資本支出將從去年149億元人民幣增至今年260億元人民幣。受資本支出增加及短劇貢獻擴大影響，毛利率將按年收窄2至2.5個百分點。快手亦預測今年收入增長放緩至4%至4.5%，其中線上銷售增長6%至6.5%、直播業務跌6.5%，其他服務增長15%，其中可靈AI收入將翻倍以上，電商業務以高單位數增長。該行指，儘管中國網路產業普遍存在AI投資增加現象，但總收入顯著放緩，尤其是線上銷售業務，令人對投資回報產生疑慮。該行指，管理層仍目標今年實現整體正自由現金流，致力於在絕對值上提升股東回報。該行下調快手2026年至2028年每股盈利預測下調17%至24%，目標價隨之下調25%至55元，維持「中性」評級。
快手昨日(26日)收市後公布去年第四季業績，季內利潤按年升32%至52.34億元人民幣，收入按年增長12%至395.68億元人民幣，高於本網綜合6間券商預測上限的389.91億元人民幣。非國際財務報告會計準則經調整淨利潤按年升16%至54.63億元人民幣，接近本網綜合6間券商預測上限的54.86億元人民幣。非國際財務報告會計準則經調整EBITDA按年升17%至80.37億元人民幣，高於本網綜合3間券商預測上限的78.9億元人民幣。集團於去年收入1,427.76億元人民幣，按年升12.5%。純利按年升21.4%至186.17億元人民幣，每股盈利4.35元人民幣。按非國際財務報告會計準則(non-IFRS)計經調整淨利潤為206.47億元人民幣，按年增長16.5%；經調整EBITDA升20.5%至298.39億元人民幣。
集團於去年收入1,427.76億人民幣，按年升12.5%。純利按年升21.4%至186.17億人民幣，每股盈利4.35元人民幣。按非國際財務報告會計準則(non-IFRS)計經調整淨利潤為206.47億元人民幣，按年增長16.5%；經調整EBITDA升20.5%至298.39億元人民幣。
【核心收入放緩 AI投資加碼】
花旗報告指，在近期流量支出政策影響下，快手平台毛交易總額(GMV)增長可能放緩；加上其對商家的流量支持，以及海外市場持續表現平淡，均可能拖累其廣告業績。隨著版本持續更新，可靈模型的強勁動能有望維持，預測該業務今年營收將達3億美元。但快手計劃今年資本支出提升至260億元人民幣，用於人工智能相關投資，可能顯著拖累利潤率表現。該行下調對快手今明兩年年盈利預測27%及30%，以反映最新收入增長前景及龐大AI投資，目標價由95元下調至72元。儘管龐大AI投資可能引發部分投資者擔憂，該行認為是捍衛可靈市場地位的必要之舉，且管理層對盈利表述可能略顯保守，存在上行空間。鑑於可靈模型具備不俗潛力，該行維持「買入」評級。該行估計快手今年淨利潤將按年跌17.2%至173.54億人民幣，估明年淨利潤回升9.9%至191.63億元人民幣，料2026年至2028年每股核心盈利各為3.881元、4.265元及4.555元人民幣。
野村認為，字節跳動Seedance 2.0模型目前僅限內地用戶使用，快手旗下可靈AI付費用戶多數位於海外，Seedance尚未在有關地區正式推出。為可靈提供寶貴契機，使其在Seedance拓展海外市場前有時間提升自身能力、豐富功能，從而鞏固用戶黏性。該行認為AI工具先發優勢不明顯，基於技術仍在快速進步，為後進者提供充足追趕甚至超越機會，以及用戶傾向追求當前最佳AI產品，對現有產品忠誠度較低。該行認為快手今年決定增加投資正確，即使犧牲部分利潤。該行預測可靈今年營收將翻倍至21億元人民幣，但下調今明兩年收入預測4%及6%，反映廣告增長放緩；非國際財務報告準則每股盈利預測下調28%及38%，反映收入疲軟及利潤率下降。鑑於盈利前景嚴峻，該行把快手投資評級從「買入」降至「中性」，目標價從77元下調至57元，
【同業新模型登頂帶來挑戰】
華鑫證券報告指，昆侖萬維(300418.SZ) -0.280 (-0.550%) 旗下Skywork AI研發的SkyReels-V4 AI視頻大模型，本月第三方評測平台Artificial Analysis的文生視頻全球排行榜中登頂全球第一，超越OpenAISora2、GoogleVeo3.1等國際頂尖模型，成當前全球AI視頻生成能力最強的大模型。對比該模型預覽版上月在同平台拿下全球第二，正式版模型實現不到一個月內的排名躍升。該行指，SkyReels-V4目前能力已覆蓋短劇、影視、廣告、數字人等主流內容形態，統一生成接口可實現同一套基礎設施服務不同生產場景，無需為單獨需求搭建專屬技術棧。根據該榜單，快手可靈模型拿下全球第二，華鑫證券估算其標準版成本較SkyReels-V4高80%。
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本網最新綜合9間券商對其投資評級及目標價，全數券商下調目標價
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│106元->82元
美銀證券│買入│94元->77元
高盛│買入│87元->75元
中金│跑贏行業│88.8元->72.8元
花旗│買入│95元->72元
里昂│跑贏大市│85元->68元
中銀國際│買入│80元->60元
野村│買入->中性│77元->57元
摩根士丹利│與大市同步│73元->55元
券商│觀點
富瑞│不同業務趨勢分化，可靈維持強勁增長動力
美銀證券│AI收入加速，成本同樣加速
高盛│高投資及廣告放緩為2026年盈利能力添壓
中金│AI商業化加速，年度派息顯回報決心
花旗│核心業務放緩，但可靈表現尚可，增加AI投資
里昂│可靈AI持續良好動力，但廣告服務收入增長放慢
中銀國際│加大人工智能投資和核心業務承壓將對今年盈利能力構成壓力
野村│可靈業務仍然健康，廣告業務放緩
摩根士丹利│展望負面令人意外
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-26 12:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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