港股午後沽壓增加，恒指失守兩萬三關，新報22,862點下滑855點或3.6%，恒生科指下滑351點或近6%，報5,529點。交銀國際發表報告表示，美國總統特朗普政策不確定性下，全球金融市場近期經歷顯著波動。經濟政策不確定性攀升，美國經濟下行風險增大，導致美股、美債及美元等核心資產價格震盪。特朗普近期簽署《美國優先投資政策》備忘錄，進一步強化美國對外投資限制與國內投資引導體系。
該行指，儘管海外擾動漸趨增強，港股卻表現出相對韌性。主要原因在於本輪AI估值重估敘事的核心標的主要集中在港股市場，且南向資金作為主要買入力量持續流入，對港股盤面形成有力支持。隨著全國兩會臨近，市場對增量財政政策的關注度將逐步提升，預計對盤面有一定支持。行業配置上，建議「高彈性+高股息」配置策略：看好港股AI及科網板塊，特別是AI基礎設施提供商和算力相關股份，同時以高股息板塊作為防禦性底。
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基於當前趨勢，交銀國際預計政策不確定性和滯脹擔憂將繼續壓制美元表現，而美債收益率可能進一步回落，特別是如果經濟數據繼續顯示增長放緩跡象，但基於當前美國經濟仍有一定韌性，出現意外大幅放緩的可能性亦不高，因而下行空間亦會有限。美股市場可能進入波動性更高的區間震盪，而美元走弱可能為部分新興市場資產提供喘息空間，但貿易政策的逆風可能持續會壓制風險偏好。
該行料港股科技行情未完待續，有望延續韌性表現，美國優先投資政策公布後，中國資產表現分化，中概股調整幅度較大，而港股表現出相對韌性。儘管從風險敞口角度看，限制對華投資的標的在海外中資股中佔比較高，而A股敞口相對較小，港股調整則相對有限。
恒指突破前高後，可能需要持續催化劑和基本面敘事驗證。港股近一輪上漲多由南向資金及短線被動資金所推動，長線主動資金流入尚不明顯。從當前的敘事邏輯來看，長線資金持續流入還需要看到更為明朗的盈利前景，包括技術持續進步，涉及開源模型的進化升級和AI應用持續向產業縱深推進；內地AI生態長期增長趨勢初步驗證和更清晰化的商業邏輯；宏觀敘事節奏相配合，即增量經濟政策落地帶來需求端進一步的改善。(wl/j)
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