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HONMA淨利潤+經營現金流增長理想，歸功多個獨特優勢
在高爾夫行業內享負盛名的HONMA(06858)今日公佈全年業績，集團的收入為26,222.9百萬日圓（相當於182.6百萬美元）。得益於集團堅持獨特的品牌和定價策略，並持續優化渠道，集團毛利率同比增...
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HONMA淨利潤+經營現金流增長理想，歸功多個獨特優勢
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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本間高爾夫  -0.040 (1.201%) 
在高爾夫行業內享負盛名的HONMA(06858)今日公佈全年業績，集團的收入為26,222.9百萬日圓（相當於182.6百萬美元）。得益於集團堅持獨特的品牌和定價策略，並持續優化渠道，集團毛利率同比增加0.4個百分點至51.2%。期內，集團的EBITDA同比顯著增加22.0%至7,285百萬日圓（相當於50.7百萬美元）。淨利潤同比增長18.4 %，淨利率同比增加7.4 個百分點。該份成績單不僅展現了HONMA在波動市場環境中強韌的業務韌性，更凸顯了管理層優秀的管理能力。

在財務穩健的基礎上，HONMA經營現金流淨額保持充裕，為5,416.1百萬日圓（相當於37.7百萬美元），而且過去六年經營現金流淨額的複合年增長率（CAGR）達18.7 %。董事會建議末期股息為每股1.5日圓，連同中期股息每股1.5日圓，截至2024年3月31日止年度的總股息將為每股3.0日圓，派付的總股息將為1,816.9百萬日圓，佔集團回顧期內年度的可分派溢利約37.6 %。

HONMA高爾夫自上市以來，始終堅持「單品牌、多品類、聚焦亞洲」的戰略，穩固其在超高端細分市場的核心優勢，不斷拓展其在超性能細分市場的份額，致力于成爲高端專業、充滿活力、有價值的高爾夫生活方式品牌。筆者想特別指出四大看好因素，有助推動發展業績提速和創造長期前景廣闊。

第一: 在銷售方面，HONMA的服飾業務和自營渠道表現尤為突出。各大型高爾夫公司中，HONMA擁有最多數目的自營店。自營店為客戶提供360度的HONMA品牌體驗，讓消費者對HONMA品牌及產品有直觀的感受和互動。於2024年3月31日，集團於亞洲設有95間HONMA品牌自營店，期間淨增加了5間自營店。集團持續更新自營店的設計、視覺陳列及消費者體驗，呈現統一的品牌形象及完善的消費者體驗。
電商業務方面，HONMA註冊客戶數擴大、購買率提升，期内，電子商務收入同比增長17.4%。綫上營銷的急速發展為品牌的自然訪問流量及用戶停留時長、客戶的消費轉換率等帶來良好的增長，正好說明集團的線上營銷和CRM建設取得成效。

第二: HONMA在超高端和超性能細分市場的產品供應上進一步加強，持續推出融合日本工藝和先進技術的創新球桿產品，鞏固了在本土市場的領導地位。2024年一季度新品BERES 09和BeZEAL 3銷售表現亮眼，足證集團產品的市場認可度。

第三: HONMA將繼續堅持其增長策略，通過優化品牌價值和客戶忠誠度，鞏固其在超高端細分市場的領導地位， 並計劃在2024年下半年推出下一代TOUR WORLD系列新品，預計將帶來新的銷售收入增長。同時，歐美地區的渠道優化也接近尾聲,未來聚焦於更優質的第三方零售和代理商，有利於實現高質量增長。

第四: 截至今日收市價，HONMA動態市盈率為10.79倍，低於所處行業的均值（港股耐用品與服裝行業）的15倍，股價顯然是被低估。此外，HONMA的盈利方面是要優於行業平均水平。HONMA高爾夫2023年的ROA及ROE分別為7.63%及11.62%，保持穩步增長。

近期投資氣氛持續回暖，HONMA現在顯然正處於高成長低估值階段，未來隨著新品上市和渠道佈局優化，集團有望持續保持良好的業績表現，其業績向好及估值進一步釋放，坐享長期的資本回報。 HONMA淨利潤+經營現金流增長理想，歸功多個獨特優勢

在高爾夫行業內享負盛名的HONMA(06858)今日公佈全年業績，集團的收入為26,222.9百萬日圓（相當於182.6百萬美元）。得益於集團堅持獨特的品牌和定價策略，並持續優化渠道，集團毛利率同比增加0.4個百分點至51.2%。期內，集團的EBITDA同比顯著增加22.0%至7,285百萬日圓（相當於50.7百萬美元）。淨利潤同比增長18.4 %，淨利率同比增加7.4 個百分點。該份成績單不僅展現了HONMA在波動市場環境中強韌的業務韌性，更凸顯了管理層優秀的管理能力。

在財務穩健的基礎上，HONMA經營現金流淨額保持充裕，為5,416.1百萬日圓（相當於37.7百萬美元），而且過去六年經營現金流淨額的複合年增長率（CAGR）達18.7 %。董事會建議末期股息為每股1.5日圓，連同中期股息每股1.5日圓，截至2024年3月31日止年度的總股息將為每股3.0日圓，派付的總股息將為1,816.9百萬日圓，佔集團回顧期內年度的可分派溢利約37.6 %。

HONMA高爾夫自上市以來，始終堅持「單品牌、多品類、聚焦亞洲」的戰略，穩固其在超高端細分市場的核心優勢，不斷拓展其在超性能細分市場的份額，致力于成爲高端專業、充滿活力、有價值的高爾夫生活方式品牌。筆者想特別指出四大看好因素，有助推動發展業績提速和創造長期前景廣闊。

第一: 在銷售方面，HONMA的服飾業務和自營渠道表現尤為突出。各大型高爾夫公司中，HONMA擁有最多數目的自營店。自營店為客戶提供360度的HONMA品牌體驗，讓消費者對HONMA品牌及產品有直觀的感受和互動。於2024年3月31日，集團於亞洲設有95間HONMA品牌自營店，期間淨增加了5間自營店。集團持續更新自營店的設計、視覺陳列及消費者體驗，呈現統一的品牌形象及完善的消費者體驗。
電商業務方面，HONMA註冊客戶數擴大、購買率提升，期内，電子商務收入同比增長17.4%。綫上營銷的急速發展為品牌的自然訪問流量及用戶停留時長、客戶的消費轉換率等帶來良好的增長，正好說明集團的線上營銷和CRM建設取得成效。

第二: HONMA在超高端和超性能細分市場的產品供應上進一步加強，持續推出融合日本工藝和先進技術的創新球桿產品，鞏固了在本土市場的領導地位。2024年一季度新品BERES 09和BeZEAL 3銷售表現亮眼，足證集團產品的市場認可度。

第三: HONMA將繼續堅持其增長策略，通過優化品牌價值和客戶忠誠度，鞏固其在超高端細分市場的領導地位， 並計劃在2024年下半年推出下一代TOUR WORLD系列新品，預計將帶來新的銷售收入增長。同時，歐美地區的渠道優化也接近尾聲,未來聚焦於更優質的第三方零售和代理商，有利於實現高質量增長。

第四: 截至今日收市價，HONMA動態市盈率為10.79倍，低於所處行業的均值（港股耐用品與服裝行業）的15倍，股價顯然是被低估。此外，HONMA的盈利方面是要優於行業平均水平。HONMA高爾夫2023年的ROA及ROE分別為7.63%及11.62%，保持穩步增長。

近期投資氣氛持續回暖，HONMA現在顯然正處於高成長低估值階段，未來隨著新品上市和渠道佈局優化，集團有望持續保持良好的業績表現，其業績向好及估值進一步釋放，坐享長期的資本回報. 
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更新日期為: 2023年1月6日